【广发期货】棉花期货周报：宏观与供应共振-250718（34页）.pdf

1、棉花期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号宏观与供应共振作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-2025年年7月月18日日品种观点品种主要观点本周策略上周策略棉花需求端产业下游虽仍疲弱，但棉价强势上涨仍带动下游纱价逐渐跟涨，内地纺企开机虽仍下降，但新疆纺企开机坚挺，且棉纱成品库存累积速度放缓，下游的边际拖累暂有减少，供应端郑棉上涨后2023/24年度陈棉库存进行出货，带来一定压力，不过目前压力不集中，2024/25年度皮棉基差也有所下调，不过棉花库存偏紧矛盾在新棉上市前难明显解除。综上，短期国内棉价或稳中偏强区间震

2、荡，远期新棉上市后相对承压。09高位偏强震荡，远期关注01合约逢高做空机会区间偏强震荡，关注前高阻力位情况2核心指标分析运行情况运行情况宏观美国6月份零售销售环比增长0.6%，扭转了此前连续两个月的跌势，超出市场预期。中性供给USDA7月，25/26年度，同比上个月来看，全球棉花产量增加31万吨至2578万吨。中性需求USDA7月，25/26年度，同比上个月来看，全球消费小幅增加8万吨，为2572万吨。中性库存据 Mysteel 调研显示，截止至 7 月17 日，进口棉主要港口库存周环比降3.94%，总库存 36.53 万吨，周内库存继续下降。中性现货截至 7 月 17 日，国内 3128 皮

3、棉均价15676 元/吨，周环比上涨 2.36%。其中新疆市场机采棉价格 15200-15580 元/吨，内地地产棉价格 14800-15000 元/吨。本周棉花价格偏强运行，截至上周国内棉花商业库存为 260.63 万吨，其中新疆棉 179.78万吨，棉花维持稳定消耗，市场供应偏紧预期越发浓厚。下游方面，纺企开机有所下滑，规模企业开机相对稳定，织布厂、棉纱贸易商压价比较力度较大，规模企业纱与小型纺企成交价差距缩小，小型企业竞争力进一步减弱。纺企利润空间进一步收窄，叠加下游库存持续累积，补货意愿弱。后市仍需关注下游订单情况，预计棉花价格维持震荡偏强运行。中性观点/策略产业上下游分化加剧，下游利

4、润、现金流继续恶化，开机继续下行，成品库存继续上升，但当前新疆纺企开机降幅仍不大，且2024/25年度棉花商业库存偏紧的矛盾在新棉上市前难解，对棉价仍存较强支撑。综上，短期国内棉价或稳中偏强区间震荡，远期新棉上市后相对承压。中性风险天气风险，关税政策目录行情回顾基本面数据概览0102一、行情回顾1-1 ICE美棉主力合约走势50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.002024-08-282024-09-282024-10-282024-11-282024-12-282025-01-282025-02-282025-03-312025-04-302025-05-3120

5、25-06-30下年度美棉签约量下滑，加重了市场对于美棉新作后续出口减少的担忧。美棉生长进度仍旧超前。供需双弱，价格继续承压下行1-2 郑棉主力合约12,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.002024-08-292024-09-292024-10-292024-11-292024-12-292025-01-292025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-30宏观情绪依旧较好，籽棉价格跟随盘面上涨也继续与盘面形成正反馈，下游边际好转受中美贸易战关税升级影响，下游需

6、求边际走弱新棉产量超预期增加继续形成较强压力，下游持续恶化旧作库存偏紧，叠加宏观偏暖中美瑞士谈判，关税下滑，宏观利好二、基本面数据概览2-1 全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡全球主要主产国棉价走势全球主要主产国棉价走势印度棉花印度棉花S-6棉价走势棉价走势美陆地棉七大市场平均价美陆地棉七大市场平均价巴西中等级棉价走势巴西中等级棉价走势0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00现货价:棉花:Sha