【宏源期货】甲醇周报：估值偏高，驱动向下-250715（11页）.pdf

1、table_main行情回顾行情回顾：近两周甲醇基本面驱动有限，窄幅震荡为主，沿海地区 MTO利润有大幅度修复。观点总结观点总结：我们对甲醇的短期判断是偏弱震荡。从估值上看，上游煤头利润仍然较高，沿海 MTO 利润有修复，但内地下游利润仍然较差，有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动上看，后续甲醇有供增需减，库存积累的趋势，若下游 MTO 装置检修落地，将推动甲醇价格下行，即便未落地，当前下游 MTO 企业原料库存较高，难有进一步建库需求，港口继续累库是大概率趋势，对华东现货价格形成压制。因此从估值和驱动综合来看，我们认为甲醇短期或偏弱震荡，策略上推荐逢高沽空更佳。策略策略建议建议：09 合约预

2、计运行区间 2300-2450，逢高沽空。风险提示：地缘局势变动风险提示：地缘局势变动。分析师：分析师：詹建平詹建平从业资格证号：从业资格证号：F0259856投资咨询证号：投资咨询证号：Z0002423研究所研究所Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究甲醇周报 20240628：短期反弹，上方空间有限甲醇周报 20240712：从交易现实到交易预期甲醇周报20240719：重回起点之后？甲醇周报 20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观甲醇周报 20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部甲醇周报20241108：短期有回调压力甲醇周报 20241122：

3、利多或已逐步兑现甲醇周报 20241206：关注回调后的试多机会甲醇周报 20250317：甲醇估值已不再便宜甲醇周报 20250402：利多难寻甲醇周报 20250514：等待反弹后的沽空机会甲醇周报 20250526：向上动力不足,偏弱震荡为主甲醇周报20250617：地缘不确定性高，建议暂时观望甲醇周报 20250701：择机做多 MTO利润估值偏高，驱动向下请务必阅读正文之后的免责条款部分table_reportdate甲醇周报甲醇周报2025 年年 7 月月 15 日日期货（期权）研究报告table_page甲醇周报甲醇周报第 2页共 11页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一

4、、一、行情回顾行情回顾.40630-0714：窄幅震荡.4二、二、基差与价差基差与价差.4华东地区基差大幅度走低.4三、供给端分析三、供给端分析.51、成本与开工：上游利润小幅回落，开工有所走低.52、库存：华东港口逐步累库.6四、需求端分析四、需求端分析.71、MTO 需求：沿海装置利润好转，浙江兴兴 MTO 或安排检修.72、传统需求：开工回升，利润仍然较差.8五、五、总结与展望总结与展望.10table_page甲醇周报甲醇周报第 3页共 11页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表图表 1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.4图表 2：【MA】09 基差（华东）.5图表 3：【MA】

5、09-01 价差.5图表 4：【MA】煤制利润（元/吨）.5图表 5：【MA】天然气制利润（元/吨）.5图表 6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.6图表 7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.6图表 8：【MA】华东港口库存（万吨）.6图表 9：【MA】西北地区库存（万吨）.6图表 10：【MTO】西北装置利润（元/吨）.7图表 11：【MTO】华东装置利润（元/吨）.7图表 12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）.7图表 13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.7图表 14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.8图表 15：甲醇传统下游加权开工率（%）.8图表 16：【醋酸】利润（元

6、/吨）.8图表 17：【醋酸】周度开工率（%）.8图表 18：【甲醛】利润（元/吨）.9图表 19：【甲醛】周度开工率（%）.9图表 20：【MTBE】利润（元/吨）.9图表 21：【MTBE】周度开工率（%）.9图表 22：【二甲醚】利润（元/吨）.9图表 23：【二甲醚】周度开工率（%）.9table_page甲醇周报甲醇周报第 4页共 11页请务必阅读正文之后的免责条款部分一、一、行情回顾行情回顾0630-0714：窄幅震荡窄幅震荡近两周甲醇基本面驱动有限，窄幅震荡为主，沿海地区 MTO 利润有大幅度修复。图表图表 1：【：【MA】主力合约收盘价（元】主力合约收盘价（元/吨吨）资料来源：