【研报】纺织和服装行业：借鉴非典经验剖析本轮疫情对纺织服装行业影响疫情影响服装消费先承压后反弹关注行业趋势性变化-20200307[24页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 3 月 7 日 纺织和服装 疫情影响服装消费先承压后反弹，关注行业趋势性变化 借鉴非典经验剖析本轮疫情对纺织服装行业影响 行业深度 复盘复盘 2003 年非典疫情期间和期后的服装消费年非典疫情期间和期后的服装消费 1）疫情期：03 年非典疫情主要影响 Q2，03Q2 服装鞋帽零售同比增 速受拖累明显、被拉低 12.4PCT 至 6.3%；受损幅度大于零售总体、可选 品类中居前。2）疫情期后（03Q304Q2）：存在恢复性消费、其幅度小 于零售总体。恢复性消费主要体现在 03 年下半年和 04Q2，量化测算其占 疫情期间损失消费额的 1468%、均值为 44

2、%。 综合来看，疫情影响服装消费先受损后反弹，但反弹幅度未能完全弥 补疫情拖累，综合影响为负，03 全年疫情拖累服装鞋帽零售同比增速 2.32.6PCT。拉长周期来看，行业 0204 年增速仍连年提升，疫情仅带来 短期扰动，不改行业成长期趋势。 如何推演如何推演 2020 年疫情的短期影响？年疫情的短期影响？ 在 2003 年基础上推演 2020 年疫情影响：1）影响节奏：服装鞋帽消 费将延续 03 年部分特征， 疫情期间消费被压制、 期后预计出现恢复性消费， 但恢复性消费幅度预计无法全部弥补疫情期间消费损失、 综合影响为负。 2） 影响程度与03年比较： 需考虑多个因素变化带来的不同方向作用

3、综合判断， 如本轮疫情防控力度更大，目前经济发展和消费者更为理性导致服装偏好 可能降低，线上渠道发展相对成熟可帮助挽回部分消费损失等。 本轮疫情将给行业带来哪些趋势性变化？本轮疫情将给行业带来哪些趋势性变化？ 预计本轮疫情亦难改行业总体特征和发展阶段，但会带来部分趋势性、 结构性变化，如促进部分子行业发展、行业整体效率的提升等。 重点体现在：1）运动服饰品类处于高景气，疫情后体育健身需求料增 加、为其锦上添花。2）无纺布相关产品渗透率低，本次疫情短期将增加对 相关防护用品的需求，长期将促进产业结构变化，以无纺布为代表的产业 用纺织品有望顺势发展。3）渠道端线上线下持续融合提效。4）营销端直 播

4、带货风起、拥抱粉丝经济。 投资建议投资建议 短期视角：疫情期间服装行业零售预计承压，关注相关防护用品标的、 直播电商标的和恢复性消费出现带来的基本面拐点机会。 长期视角：1）从子行业来看，建议持续关注体育服饰龙头公司安踏体安踏体 育、李宁育、李宁及相关上游标的申洲国际、健盛集团申洲国际、健盛集团等，及无纺布相关优质标的 延江股份、诺邦股份延江股份、诺邦股份等。2）从行业总体角度，服装行业发展相对成熟，且 疫情期加剧优胜劣汰、促进集中度提升，线上线下布局完善且积极拥抱行 业新渠道/营销变化趋势的龙头公司将具有更强的抗风险能力，关注大众服 饰龙头海澜之家、 森马服饰海澜之家、 森马服饰等， 收购直

5、播电商 MCN 机构遥望网络的星期六星期六， 以及线上占比较高的开润股份、南极电商开润股份、南极电商等。 风险提示风险提示： 终端零售疲软； 国内疫情影响超预期、 影响企业销售和生产； 国际疫情影响超预期、影响我国纺服出口订单。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-52523339 lijie_ 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 021-52523672 行业与上证指数对比图 -20% -10% 0% 10% 20% 03-1906-1908-1911-19 纺织和服装沪深300 资料来源：Wind 相关研报 疫情影响逐步减小，化妆品线

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