晶晨股份-拥抱音视频技术互联网化浪潮深度受益AIOT发展-220621（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司深度报告 晶晨股份(688099.SH) 2022 年 06 月 21 日 买入买入（维持维持） 所属行业：电子 当前价格(元)：94.91 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 研究助理研究助理 叶晨灿叶晨灿 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -9.44 -7.16 -22.90 相对涨幅(%) -15.52 -13.42 -24.30 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.晶晨股份（688099.SH）

2、 ：Q1 业绩高 增 长 ， 持 续 拓 展 全 球 市 场 ，2022.4.28 2.晶晨股份（688099.SH） ：需求持续回暖带动业绩高增长，海外布局构建自身护城河 ，2021.10.28 3.晶晨股份（688099.SH） ：AIoT 需求旺盛，公司海外布局迎来收获期 ，2021.8.17 4.晶晨股份（688099.SH） ：业绩高速增长，享受 AIoT 赛道发展红利 ，2021.7.23 5.晶晨股份（688099.SH） ：传统业务全球化拓展、 格局向好， 卡位多媒体核心芯片向多品类、新终端拓展 ，2021.6.30 晶晨股份（晶晨股份（688099.SH） ：拥抱） ：拥抱音

3、视频技术互联网化浪潮，深度音视频技术互联网化浪潮，深度受益受益 AIOT 发展发展 投资要点投资要点 21 年业绩增长超预期，盈利能力提升带来丰厚现金流。年业绩增长超预期，盈利能力提升带来丰厚现金流。晶晨股份近年来营业收入呈高速增长状态，从 2016 年的 11.5 亿元增长到 2020 年的 27.4 亿元，CAGR 达24.2%。 2021年国内市场持续回暖， 海外市场进一步开拓， 全年公司营收达到47.77亿元，同比增长 74.5%；全年归母净利润约 8.12 亿元，同比增长 606.8%。随着公司 12nm 芯片良率提升以及销量提高，公司产品的单位成本下降，盈利能力获得提升。公司的经营

4、性现金流非常健康，20 年同比增长 172%，达到 9.27 亿元，后续的研发、经营有充足的现金保障。我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展，多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力，为公司带来丰厚的利润和现金流。 国内国内 IPTV 机顶盒机顶盒 21 年采购量反弹，换机潮将在年采购量反弹，换机潮将在 22、23 年来临，海外年来临，海外 IPTV 机机顶盒顶盒蓝海市场蓝海市场增速快。增速快。据流媒体网不完全统计，2021 年上半年三大通信运营商智能机顶盒的招标数量约 4380 万台，超过 2019 年 3500 万台、2020 年 1520 万台。2019 年全国新增 IPTV 机顶盒用户

5、 1.41 亿，结合 3-4 年的换机周期，换机潮将在 2022-2023 年来临，公司有望受益于市场规模和份额的双提升。海外多数运营商尚未开展网络机顶盒业务，整体市场预期增速较快。海外机顶盒市场原先还是以数字、卫星机顶盒为主，处于向 IPTV 的升级阶段，预计全球 IPTV/OTT 机顶盒将快速增长，根据华经情报研究院，2025 年出货量将达到 4.3 亿台，对应机顶盒芯片的市场空间约为 150 亿元。公司在海外不断帮助运营商开展互联网机顶盒业务，增加盈利渠道。受益于海外智能机顶盒的快速普及以及博通受反垄断制裁，公司智能机顶盒芯片海外出货量持续大幅增长。 谷歌谷歌 Nest 生态逐步建立，生

6、态逐步建立，AIoT 成为公司新的业绩增长点。成为公司新的业绩增长点。全球 AIOT 市场快速成长，智能家居市场应用不断丰富。根据 IDC 预测，到 2025 年，以家庭摄像头、智能音箱为代表的智能家居产品出货量将达到 14.3 亿台，我们估算对应芯片市场空间超过 280 亿元。谷歌 Nest Hub 及 Nest 智能家居产品在海外构建了丰富的生态与解决方案，其中广泛采用公司的芯片。公司与 Google、Amazon 的合作整体分为两个部分：第一，芯片应用在谷歌、亚马逊的自主品牌终端产品上，第二，共同建设全球生态，进入到其他品牌的终端产品。若谷歌智能家居业务迎来新的增长，公司有望充分受益。