【国泰期货】工业硅：关注上游复产进度 多晶硅：政策扰动依旧，建议谨慎持仓-250713（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 工业硅工业硅：关注关注上游上游复产复产进度进度 多晶硅：多晶硅：政策政策扰动扰动依旧，依旧，建议建议谨慎谨慎持仓持仓 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 报告导读：报告导读：本周价格走势本周价格走势：工业硅盘面工业硅盘面震荡震荡偏强偏强，现货现货价格价格亦上涨亦上涨；多晶；多晶硅盘面硅盘面大幅上涨大幅上涨，现货，现货报价报价走高走高 工业硅运行情况：本周工业硅盘面表现偏强，盘中受多晶硅期货大涨等因素影响而抬升，周五收于 8415元/吨。现货市场价格有所抬升，SMM 统计新疆 99 硅报价 8300 元/吨（环比+250），内蒙 99 硅

2、报价 8550元/吨(环比+200)。多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面大幅上涨，市场继续交易“反内卷”所带来的政策预期，叠加多晶硅厂报价大幅上调，周五盘面收于 41330 元/吨。多晶硅现货市场来看，关注限价的下游实际接受情况。供需基本面供需基本面：工业硅工业硅本周行业库存本周行业库存再次再次去库去库；多晶硅；多晶硅上游上游库存库存继续继续累累库库 工业硅供给端，周度行业库存再次去库。据百川统计，本周云南地区进入丰水期开工继续抬升，四川地区开工有所减少，新疆地区工厂开工持稳，整体周产有所增加。西北地区硅厂在盘面上涨后亦有套保动作，以保证自身后续的开工情况。西南地区进入丰水期具备复产驱动，主要复产

3、集中于一体化工厂、具备原料库存与下游订单交付的企业，部分企业考虑以铝厂及出口销路为主，仍有复产预期。库存来看，本周期货仓单环比上周继续减少，本周仓单去库共 0.66 万吨。从库存来看，SMM 统计本周社会库存去库 0.1 万吨，厂库库存去库 2.6 万吨，整体行业库存继续去库，后续关注仓单数量的变化情况。工业硅需求端，下游短期需求增加。多晶硅视角，7 月硅料排产或持续提升，整体对工业硅采购有所起色。有机硅端，本周有机硅周产有所提升，对工业硅需求有所维持，关注后续单体厂生产情况。事实上，有机硅终端尚未出现起色，整体消费提振空间不大。铝合金端，6-7 月为铝合金消费淡季，整体刚需订单，实际交易量未

4、见明显增加。出口市场，出口商近期基本以刚需为主，并未出现囤货现象。多晶硅供给端，短期周度产量边际减少。市场消息称四川云南、新疆、青海部分工厂复产，此将带来后续的供应增量。库存视角，SMM 统计本周硅料厂家库存继续累库，上游库存压力仍处高位。市场更多交易“反内卷”所带来的供给端变化，比如收购落后产能等措施，使得上游企业报价维持在高价位，短期现货市场多为前期签单合同继续执行，新单或暂未有实际成交，下游尚未接受硅料厂的高价。多晶硅需求端，终端退坡叠加成本抬升，硅片产量继续缩减。考虑到“531”抢装结束后需求退坡，叠加上游挺价意愿强烈，硅片排产于 7-8 月逐月下调，硅片减产幅度有所放大，库存相对偏低

5、，使得硅片企2022025 5 年年 0707 月月 1313 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货国泰君安期货研究研究所所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 业开始挺价。部分规格硅片的涨价被下游开始接受，相当于硅料涨价往硅片端部分传导，但目前尚未有电池片、组件涨价成交的信息，表明终端疲软之下，上游涨价传导并不顺畅。后续建议关注电池片及组件的成交情况。后市观点：后市观点：工业硅工业硅上行上行空间空间有限有限，推荐，推荐逢高逢高空配空配；多晶硅；多晶硅建议观望，等待政策细节落地建议观望，等待政策细节落地 工业硅工业硅推荐推荐观望，观望，市场市场情绪情绪发酵发酵完完后，后，推荐推

6、荐逢高空配思路逢高空配思路。本周市场情绪炒作依旧，多晶硅盘面上涨亦使得工业硅盘面上行，并继续给到上游工厂套保空间。事实上，光伏“反内卷”并未涉及工业硅板块，一方面工业硅多数产能均满足基准能效水平，落后产能占比小，另一方面工业硅严格意义上并不算光伏产业链的一环，与政策并无关系。因此，盘面上涨后，上游工厂套保力量亦出现，比如新疆、西南地区，此在一定程度上限制了上行空间。从期货仓单视角，本周期货仓单仍在去化，尚未有新仓单注册，此也使得盘面具备抗跌性。基本面来说，供应端新疆工厂尚未复产，西南地区复产幅度较慢，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，整体周度库存继续去化。整体来看，此轮市场情绪结束前，工业