【创元期货】纯碱周报：宏观情绪延续 但纯碱自身表现偏弱-250713（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 纯碱周报纯碱周报 报告要点：报告要点：本周宏观情绪延续 但纯碱自身表现偏弱，供需变动不大，整体延续上周情况，本篇主要更新数据。从供需角度来看，对纯碱来说，无论是浮法玻璃减产，还是光伏产业链的光伏玻璃产能出清，都将对纯碱的需求产生负面影响，那么纯碱供应端会面临更大挑战。即使盘面大反弹，现货出现签单转好，但纯碱需求出现明显走弱，供需矛盾更大一些，市场表现依旧偏弱。重回空配格局。仅盘面反弹时现货成交小幅抬升，期货反弹时碱厂、期现商纷纷入场套期保值。随着盘面回落，现货回落幅度更大。受 5-31 政策影响，4、5 月装机大超预期，6 月后需求端

2、断崖式下跌，当前 2mm 光伏玻璃单吨利润-400+元/吨，行业亏损严重，同时光伏行业提出反对无序竞争，有序推进产能出清的倡议。目前来看，光伏玻璃环节由于一、二季度提产较多，利润转差最快，近期随着光伏玻璃价格转弱、库存增加，已经出现了实质性减产，已有企业堵窑炉，日熔从 9.88 万吨的高位跌回到 9.2 万吨，并且后续依然存在继续减产的空间。纯碱需求走弱的格局非常明显。目前来看，沙河成交围绕在 11901200 元/吨附近，折出厂价 900+元/吨左右。传碱厂已经利用期货工具，在未来几个月的合约中进行套期保值操作。Contango 的月差结构，在未来明确的需求走弱的背景下，套期保值能够锁定部分

3、利润。估值看，建议平水和升水时空配，大贴水时谨慎。创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： 投资咨询资格号：Z0018217 联系人：韩涵 邮箱： 期货从业资格号：F03101643 宏观宏观情绪情绪延续延续 但但纯碱自身表现偏弱纯碱自身表现偏弱 2022025 5 年年 7 7 月月 1313 日日 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 目录目录 .2 2 一、市场表现一、市场表现 .3 3 1.11.1 现货市场表现：期货反弹带动套期保值增多现货市场表现：期货反弹带动套期保值增多 .3 3 1.21.2 期货市场表现：盘面再次反弹至平水期货市场表现：

4、盘面再次反弹至平水 偏弱对待偏弱对待 .4 4 二、纯碱供需情况二、纯碱供需情况 .6 6 2.12.1 国内纯碱供需情况国内纯碱供需情况 .6 6 2.1.1 国内纯碱供应：供应高位.6 2.1.2 国内纯碱库存：维持高位.7 2.2.3 成本、利润：利润继续压缩.8 2.1.4 国内纯碱需求：需求明确走弱.10 2.1.5 短期重碱供需平衡预估.13 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、市场表现 1.1 现货市场表现：期货反弹带动套期保值增多 宏观扰动：商品市场对国内反内卷、有序淘汰落后产能的倡议反应剧烈。新能源产业链涨幅居前。另外，盘面低于成本或贴水现货较深

5、的品种，如玻璃纯碱，表现同样亮眼。若产能出清落地，盘面贴水大的品种表现更强。玻璃纯碱刚经历完交割，贴水幅度较大，7 月 2 日盘面强力收复贴水，转为升水且涨幅居前。据了解，玻璃现货已经形成正反馈，卖方封单，等涨价。从供需角度来看，玻璃纯碱的供需矛盾比较大，尤其是玻璃，供应特性明显，减产不易，若行政限产实施，预计能极大的改善当前供需矛盾。后续关注减产能否实现。对纯碱来说，无论是浮法玻璃减产，还是光伏产业链的光伏玻璃产能出清，都将对纯碱的需求产生负面影响，那么纯碱供应端会面临更大挑战。即使盘面大反弹，现货出现签单转好，但纯碱需求出现明显走弱，供需矛盾更大一些，市场表现依旧偏弱。重回空配格局。而且现

6、货市场下行超预期。仅盘面反弹时现货成交小幅抬升，期货反弹，碱厂、期现商纷纷入场套期保值。随着盘面回落，现货回落幅度更大。目前来看，沙河成交围绕在 11901200 元/吨附近，折出厂价 900+元/吨左右。传碱厂已经利用期货工具，在未来几个月的合约中进行套期保值操作。Contango 的月差结构，在未来明确的需求走弱的背景下，套期保值能够锁定部分利润。图图 1：重碱：重碱 市场主流价市场主流价 华北地区华北地区（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 2：重碱：重碱 市场主流价：沙河（日）（单位：元市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨）吨）120017002200270032003700420001