【国泰期货】豆粕：7月报告偏空，关注贸易协议与天气-250713（10页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕：豆粕：7 月报告月报告偏偏空空，关注关注贸易协议贸易协议与天气与天气 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：7 月月 USDA 供需报告供需报告上调上调 2025/26 年全球和美豆期末库存、库存消费比上升，影响偏空。年全球和美豆期末库存、库存消费比上升，影响偏空。本次报告上调 2024/25 年阿根廷大豆产量预估，全球大豆产量和期末库存均上调。对于 2025/26 年度而言，全球大豆供应上调数量高于需求增量，全球大豆期末库存小幅上调。美豆产量虽略微下调（因种植面积下调），但国内压榨需求增量挤压出口需求，美豆总需

2、求下调数量高于供应减量，美豆期末库存小幅上调。从月度变化的环比角度来看，2025/26 年全球和美国大豆库存消费比均上升，影响偏空。后期关注美国贸易协议与产区天气。后期关注美国贸易协议与产区天气。目前美豆出口销售较好，但市场对于美国全面关税政策忧虑仍在，对于 2025/26 年度美豆出口需求仍存疑，后期关注美国贸易协议情况。天气方面，目前美豆市场交易产区天气良好的偏空影响，后期关注美豆产区天气变化。近期国内近期国内豆粕豆粕盘面强于美豆，因市场情绪偏强。盘面强于美豆，因市场情绪偏强。6 月下旬7 月上旬，美豆和连豆粕盘面价格回落，主要因美豆基本面偏弱：美豆持续受困于贸易摩擦忧虑、且产区天气良好。

3、7 月初美豆期价小幅上涨，主要因为憧憬中美贸易协议，但随后预期落空、美豆价格重新跌至近三个月低点。近期国内豆粕盘面价格偏强、与美豆价格走势背离，主要因为国内市场情绪偏强。我们认为，国内豆粕盘面价格若要持续上涨还是我们认为，国内豆粕盘面价格若要持续上涨还是需要美豆基本面予以配合。需要美豆基本面予以配合。在美豆基本面偏弱情况下，国内豆粕反弹空间受限，还需等待美豆基本面有所好转。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）2022025 5 年年 0 07 7 月月 1 13 3 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款

4、部分 2（正文）（正文）1.7 月月 USDA 月度供需报告月度供需报告：全球和全球和美豆美豆库存消费比库存消费比上升上升，影响影响偏空偏空 2025 年年 7 月月 USDA 供需报告供需报告上调上调 2025/26 年年全球和美国大豆全球和美国大豆期末库存、库存消费比上升期末库存、库存消费比上升，影响影响偏偏空空。2025 年 7 月 12 日凌晨 0 点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（World Agricultural Supply and Demand Estimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下：表 1：全球和主要国家大豆供需平衡表（单

5、位：百万吨）1 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 本次供需报告对 2024/25 年和 2025/26 年全球和主要国家大豆供需平衡表调整，主要情况如下：1）产量：2025/26 年全球大豆产量预估为 4.2768 亿吨，较 6 月上调 86 万吨，主产国美国下调 14万吨，因为种植面积小幅下调；其他主产国巴西、阿根廷、中国均未调整。2024/25 年全球大豆产量预估为 4.22 亿吨，较 6 月上调 122 万吨，主要因为阿根廷上调 90 万吨，其余主产国美国、巴西、中国未调整。2）消费：2025/26 年全球大豆消费量预估为 4.2517 亿吨，较 6 月上调 102 万吨，主要因为美

6、国大豆压榨上调，巴西、阿根廷、中国均未调整。2024/25 年全球大豆消费量预估为 4.0904 亿吨，较 6 月下调 19 万吨，主要是阿根廷压榨消费量下调 50 万吨。3）出口：2025/26 年全球大豆出口量预估为 1.8763 亿吨，较 6 月下调 80 万吨，美国下调 191 万吨至 4749 万吨，阿根廷上调 50 万吨至 500 万吨。2024/25 年全球大豆出口量预估为 1.8073 亿吨，较 6 月 1 本文计算“库存消费比”指标为：库存消费比=期末库存/（国内消费量+出口量）。该指标作为衡量国内供需关系的参考指标。若期末库存和库存消费比偏高（或上升），则供求关系偏宽松（或