【中泰期货】中泰黑色报告：防内卷预期提升估值，黑色延续强势反弹-250712（202页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112防内卷预期提升估值防内卷预期提升估值，黑色延续强势反弹黑色延续强势反弹中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年7 7月月1212日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250712：防内卷预期提升估值，黑色延续强势反弹交易

2、逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 受受中央财经委员会会议“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”以及“中央城市工作会议”预期，对于中央财经委员会会议“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”以及“中央城市工作会议”预期，对于市场有利多预期，黑色市场继续反弹。市场有利多预期，黑色市场继续反弹。从从供需情况看，供需情况看，房地产新房高频销售数据环比同比均有转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之

3、后，机械、汽车、集装箱、家电等部分制造业等部分制造业行业需求开始边际转弱，行业需求开始边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，冷轧和热卷价格价差缩回到400成本线左右，后期板材基本面存在继续边际转弱的可能。整体来看，下游钢材需求存在季节性以及边际转弱。但从从节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，即使供需格局显现强势，但行情整体表现疲弱；节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，即使供需格局显现强势，但行情整体表现疲弱；现在迎来季节性淡现在迎来季节性淡季，盘面反而淡季不淡的可能在增加。季，盘面反而淡季不淡的可能在增加。供应供应端方面端方面，钢厂利润，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但是平电、峰电亏损

4、较多，铁水产量环比基本持平，后期预计依然维持在高位水平。从成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨的预期，利多盘面原料价格估值，进而提振市场情绪，预计盘面估值有望从谷电提从成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨的预期，利多盘面原料价格估值，进而提振市场情绪，预计盘面估值有望从谷电提高到平电的估值（长流程成本高到平电的估值（长流程成本28502850，谷电成本，谷电成本30003000，平电成本，平电成本32003200左右）。左右）。趋势趋势方面，钢价短期预计震荡偏强运行，中期预计震荡行情方面，钢价短期预计震荡偏强运行，中期预计震荡行情。重点重点策略推荐策略推荐趋

5、势方面，黑色短期预计震荡建议观望（），合金逢高偏空操作（）。套利方面，铁矿石9-1正套持有（）；卷螺价差或高位回落，建议观望；关注限产下钢矿比价远期回升（）。期现方面，钢材基差正套参与（）。期权方面，建议建议观望观望。风险提示：风险提示：美关税影响反复，美关税影响反复，供给侧政策超过预期供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 美对等关税增加影响，钢价震荡走弱多头季节性趋势旺季不旺弱势下行，但可能淡季不淡，淡季价格反弹中央财经委“防内卷”会议带来供给侧改革预期，利多钢材价格估值宏观政策有7月底政治局会议预期，存量政策发力，增量政策蓄力空头需求季节性淡季，供需利空钢材价格美对等关税依然具

6、有不确定性，国际宏观和下游需求受影响利空我们认为的主要逻辑：我们认为的主要逻辑：淡季不淡，防内卷带来估值利多，市场可能走出预期差-交易咨询资格号：证监许可2012112防内卷预期提升估值，市场风险偏好提升防内卷预期提升估值，市场风险偏好提升中泰黑色报告中泰黑色报告宏观综述和下游行业宏观综述和下游行业 20252025年年7 7月月1212日日分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786 联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 2025年钢材市场