日月股份-铸件龙头乘风破浪大兆瓦优势显著-220618（23页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究风电设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 日月股份（603218） 铸件龙头乘风破浪，大兆瓦优势显著铸件龙头乘风破浪，大兆瓦优势显著 2022 年年 06 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书：S0600520070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 25.37 一年最低/最高价 15.56/41.21 市净率(倍) 2.81 流通 A 股市值(百万

2、元) 24,547.84 总市值(百万元) 24,547.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 9.04 资产负债率(%,LF) 25.62 总股本(百万股) 967.59 流通 A 股(百万股) 967.59 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 4,712 5,290 7,044 8,551 同比 -8% 12% 33% 21% 归属母公司净利润（百万元） 667 659 1,025 1,347 同比 -32% -1% 55% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股）

3、 0.69 0.68 1.06 1.39 P/E（现价&最新股本摊薄） 36.78 37.23 23.95 18.23 Table_Summary 投资要点投资要点 三十年深耕，铸件龙头乘风而起：三十年深耕，铸件龙头乘风而起：公司成立于 1992 年，三十年来致力于大型重工装备铸件的生产、研发及销售。2016 年 A 股上市，目前在新能源、通用机械领域形成风电铸件、注塑机铸件两大系列产品，并通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域播种。 受益风电行业抢装、原材料价格稳定，2019 年以来公司营收和利润实现快速增长，2020 年风电铸件业务收入占比达 87%，较 2017 年提升 23

4、pct。 风电风电铸件供需偏紧，公司扩产巩固龙头地位：铸件供需偏紧，公司扩产巩固龙头地位：全球能源革命背景下风电行业景气上升，我们预计 2025 年全球风机铸件总需求 240 万吨，对应市场规模约 360 亿元。国内铸件产能占据全球 80%左右，2021 年有效产能约 170-180 万吨，拥有 15 万吨以上铸件产能企业仅 5 家。环保政策趋严、大铸件生产难度大、原材料成本高企等因素将加速落后产能出清，大兆瓦铸件供需偏紧，市场份额或向头部集聚。截至 2021 年底，公司已具备年产 48 万吨铸造产能，我们预计 2023 年铸造产能达超 70万吨，全球市占率有望达到 27%，龙头地位进一步巩固

5、。 海外和海上产品毛利率更优，强化精加工布局，持续推进“两海战略”海外和海上产品毛利率更优，强化精加工布局，持续推进“两海战略” ：公司是 Vestas、GE、西门子歌美飒等全球头部整机厂商的重要供应商，近年来外销毛利率高于内销 15-20pct。海上大兆瓦相比陆上大兆瓦具有一定溢价。2023 年公司大兆瓦产能达 40 万吨、精加工产能达 54 万吨（甘肃一期 10 万吨为一体化） ，凭借规模效应能够进一步优化成本。海外客户更加看重一站式交付能力， 随着公司大兆瓦和自主精加工产能释放，深化“两海战略”，有望量利齐升。 布局核废料储存罐及高端合金钢市场，丰富产品线。布局核废料储存罐及高端合金钢市

6、场，丰富产品线。公司通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域研究贯通， 积极推进多领域布局。 核废料储存罐产品已完成第一个样机生产和交付， 获得客户认可，并将为后续批量生产做好技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，已实现批量出货。通过丰富产品线和拓展多元客户，有助于公司抵御单一市场风险，形成比较优势。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：随着公司新扩产能释放，市占率提升，并且造型环节改造完成成本改善， 我们预计 2022/2023/2024 年归母净利润分别为6.58/10.23/13.45 亿元，同比-1%/+56%/+31%，EPS 0.6