【研报】“后疫情”专题之家电行业：世界家电工厂的“湿雪”和“长坡”-20200401[15页].pdf

1、DONGXING SECURITIES 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 “后疫情”专题之家电行业“后疫情”专题之家电行业：世界家电世界家电 工厂的“湿雪”和“长坡”工厂的“湿雪”和“长坡” 2020 年 04 月 01 日 看好 / 维持 家电家电 行业行业报告报告 分析师分析师 闵繁皓 电话：010-66554036 邮箱： 执业证书编号：S1480519070005 投资摘要：投资摘要： 短期短期冷静冷静看待看待外销承压，长期不改全球家电制造大国地位外销承压，长期不改全球家电制造大国地位。中国是世界主要的家电出口国，疫情影

2、响海 外需求波动传导到中国难以避免。上市公司方面，除外向型企业外，家电整体海外业务占比相对合理， 影响相对有限。 中国国内家电产业链完整、零部件品类齐全，新冠疫情对世界制造业的冲击，更加凸显了中国家电产业 自给自足的生产可控性和自主性。家电龙头企业，一方面可以通过接受国际订单转移来对冲外需减少， 另一方面，可以进一步提高全球市场占有率。 刺激政策只是消费需求的“调度员” ，市场的真实需求才是“湿雪、长坡” 。刺激政策只是消费需求的“调度员” ，市场的真实需求才是“湿雪、长坡” 。消费刺激政策可以做到削峰 填谷的作用，难免透支需求。在行业竞争格局稳固、品类迭代发展平稳的情况下，行业长期逻辑不变。

3、 城镇化率稳步提升带动新房配置，城、乡家电产品渗透率提升提高保有量，产品迭代、高端化推动均价 提高不受短期扰动影响。 政策落地尚存在不确定性，不影响长期资本市场信心和消费者购买力政策落地尚存在不确定性，不影响长期资本市场信心和消费者购买力。消费者购买力来自消费者信心， 是对未来收入预期的判断，消费刺激政策的宗旨是为了刺激需求。进而使经济体健康运营，提高收入预 期和优惠补贴都会提升消费者的信心和收入预期，进而对实际需求的释放有着正面积极地作用。政策出 台与否，家电需求的释放都会多少受益于宏观政策对消费的积极引导。 横纵比较横纵比较，家电板块已颇具吸引力家电板块已颇具吸引力。中国家电企业，是具有世

4、界竞争力的优质资产。高分红比率搭配高 ROE 将带来外资的持续青睐。对比过去五年的家电龙头标的已经接近估值底部，投资价值显现。 投资策略：投资策略： 短期疫情对家电行业海外需求冲击明显。国外疫情逐步得到重视并控制，疫情达到峰值是市场对海外需 求信心转变的节点。 国内需求受之前隔离的影响正逐步得到缓解，随着产销正常化以后，二季度将对一季度需求延迟的进行 满足，预计基本面拐点也将在第二季度出现。 家电后期或有消费刺激政策，强力的消费政策对短线需求尤其更新需求提振明显。促销时点叠加或有政 策，是需求集中兑现并托底今年基本面的重要事件。 目前家电板块外资持股已经进入回升阶段，估值已进入历史估值的低位，

5、投资价值显现。 风险提示：风险提示：行业政策出现重大变化、疫情发展成果、复工复产不及预期等。 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 “后疫情”专题之家电行业：世界家电工厂的“湿雪”和“长坡” DONGXING SECURITIES 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1. 短期冷静看待外销承压，长期不改全球家电制造大国地位短期冷静看待外销承压，长期不改全球家电制造大国地位 . 4 1.1 中国是世界家电工厂，疫情带来行业短期外需承压难以避免 . 4 1.2 中国家电产业链完备，疫情或强化中国制造业全球地位 . 5 2. 客观看待“后疫情”时代，长期确定性不变客观看待“后疫情”时代，长期确定性不变

6、 . 6 2.1 刺激政策只是消费需求的“调度员” ，市场的真实需求才是“湿雪、长坡” . 6 2.2 真实需求稳定客观，长期行业确定性依旧 . 8 3. 投资价值如故，周期循环往复投资价值如故，周期循环往复 . 11 3.1 政策落地尚存在不确定性，不影响长期消费者购买力和资本市场信心 . 11 3.2 横纵比较，家电板块估值已具有吸引力 .12 4. 风险提示风险提示.12 相关报告相关报告汇总汇总 .13 表格目录表格目录 表表 1: 新冠疫情过后各地消费券政策新冠疫情过后各地消费券政策 . 7 表表 2: 中国家电保有量对标日本中国家电保有量对标日本 . 9 表表 3: 中国与海外标的