【铜冠金源期货】棕榈油半年报：政策扰动加剧 价格中枢或抬升-250709（15页）.pdf

1、 棕榈油棕榈油半年报半年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/15 核心核心观点及策略观点及策略 美美国国6 6月非农就业人数新增月非农就业人数新增14.714.7万，高于市场预期，年内万，高于市场预期，年内降息预期降温；美国“大而美”法案通过，其中降息预期降温；美国“大而美”法案通过，其中45Z45Z税收税收抵免资格限制为北美地区来源的原料，抵免资格限制为北美地区来源的原料，EPAEPA拟议政策大幅拟议政策大幅提升植物油在生物柴油中的使用量，有利于扩大美豆油需提升植物油在生物柴油中的使用量，有利于扩大美豆油需求；求；20252025年年6 6月巴西正式批准将生物柴油中的掺混比例由月巴西正式批准将

2、生物柴油中的掺混比例由14%14%提升至提升至15%15%；印尼；印尼B40B40政策仅部分完成，且计划政策仅部分完成，且计划20262026年年初开始实施初开始实施B50B50计划，到四季度转入季节性淡季，供需有计划，到四季度转入季节性淡季，供需有趋紧预期。基于当前数据，趋紧预期。基于当前数据，6 6月马棕油产量环比温和下滑，月马棕油产量环比温和下滑，出口需求仍处于增加过程，市场机构预测出口需求仍处于增加过程，市场机构预测6 6月底库存下滑。月底库存下滑。进口国方面，进口国方面，印度印度6 6月份棕榈油进口量达到月份棕榈油进口量达到95.395.3万吨，环万吨，环比增幅比增幅61%61%，进

3、口需求旺盛；国内，进口需求旺盛；国内1 1-5 5月份棕榈油进口量累月份棕榈油进口量累计值为计值为7373万吨，远低于五年均值万吨，远低于五年均值117117万吨，下游维持刚需万吨，下游维持刚需采购，采购，随着随着5 5-6 6月船期到港，库存有所增加，月船期到港，库存有所增加，7 7月后买船较月后买船较少。美豆产区作物评级良好，国内大豆到港持续增多，压少。美豆产区作物评级良好，国内大豆到港持续增多，压榨开机率高位，豆油供应较为充足；菜油高位，仍处于缓榨开机率高位，豆油供应较为充足；菜油高位，仍处于缓慢去库阶段，中加贸易关系仍有变数，加拿大菜籽产区有慢去库阶段，中加贸易关系仍有变数，加拿大菜籽

4、产区有偏干预期，关注天气变化。偏干预期，关注天气变化。宏观方面，宏观方面，美国美国6 6月非农数据超预期，降息月非农数据超预期，降息或推迟或推迟；贸易；贸易政策的不确定性较大，且较为反复，或加剧市场的波动；政策的不确定性较大，且较为反复，或加剧市场的波动；以伊签署停火协议，但地缘政治博弈仍有不确定性，油价以伊签署停火协议，但地缘政治博弈仍有不确定性，油价仍可能受到冲击。基本面上，三季度处于增产季，供需双仍可能受到冲击。基本面上，三季度处于增产季，供需双增格局下或限制上方空间，整体或震荡运行；到四季度转增格局下或限制上方空间，整体或震荡运行；到四季度转入季节性淡季，叠加印尼入季节性淡季，叠加印尼

5、B50B50政策预期题政策预期题材驱动及相关国材驱动及相关国家生柴支持政策的执行，价格中枢或抬升。家生柴支持政策的执行，价格中枢或抬升。风险因素：风险因素：生柴政策，贸易关系，生柴政策，贸易关系，MPOBMPOB报告，库存报告，库存 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F3084165 投资

6、咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 2022025 5 年年 7 7 月月 9 9 日日 政策扰动加剧政策扰动加剧 价格中枢价格中枢或或抬升抬升 棕榈油棕榈油半年报半年报 敬请参阅最后一页免责声明 2/15 目录目录 一、油脂市场行情回顾一、油脂市场行情回顾 .4 4 1.1 油脂市场走势.4 二、基本面分析二、基本面分析 .6 6 2.1 MPOB 报告.6 2.2 马棕产量和出口.7 2.3 印度尼西亚情况.8 2.4 印度植物油进口.9 2.5 中国油脂进口.10 2.6 国内油脂库存.12 三、总结与后市展望三、总结与后