【华泰期货】燃料油日报：原油价格走强，短期成本端支撑稳固-250709（7页）.pdf

1、燃料油燃料油日报日报|20252025-0707-0909 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 原油价格走强，短期成本端支撑稳固原油价格走强，短期成本端支撑稳固 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.09%，报2972元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.69%，报3663元/吨。在欧佩克会议落地，宣布8月份增产55万桶/天后，原油价格先跌后涨，走势较为坚挺，反映现实基本面尚可，且市场预期欧佩克实际增长幅度远不及配额量，在需求处于旺季的背景下，新增供应压力不大。因此，FU、LU单边价格受到成本端支撑，短期下方空间有限。就高硫

2、燃料油市场而言，近日价差结构明显转弱，现货贴水、月差、裂解价差走低，反映现货端供应相对充裕，利好驱动不足。目前来看，虽然沙特等国实际增产量大概率小于配额量，但政策趋势已经形成，在夏季用电旺季沙特发电厂可能会增加原油的使用比例，满足自身需求的同时也可以减轻对国际原油市场的供应压力，相应的燃料油需求可能会出现同比下滑。整体来看，高硫燃料油裂解价差或需要进一步回调来吸引需求增量，近期国内部分炼厂消费税抵扣比例上调也有利于高硫燃料油进口需求回升。因此，高硫燃料油市场结构调整充分后将迎来新的支撑。低硫燃料油方面，短期供应压力有限，当前市场结构较为坚挺。由于欧洲炼厂转产，前期西区套利船货供应量偏低，且国产

3、量处于低位。此外，新加坡、舟山和上海5月船燃销量显著增长，对市场存在支撑。但中期来看，航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代。此外，随着国内炼厂检修季结束，预计低硫燃料油国产量将有所回升。整体来看，低硫燃料油市场仍缺乏持续走强的驱动。整体来看，低硫燃料油当前市场驱动稍强于高硫端，但我们认为结构性矛盾并未完全逆转，高低硫价差暂时不具备大幅上涨的空间。策略 高硫方面：震荡 低硫方面：震荡 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）跨期：逢高空FU2509-FU2510价差 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度

4、不及预期、船燃需求超预期 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 燃料油燃料油日报日报|20252025-0707-0909 第 2 页 第 2 页 图表图表 图图1 1：新加坡高硫新加坡高硫380燃料油现货价格燃料油现货价格 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图2 2：新加坡低硫燃料油现货价格新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图3 3：新加坡高硫燃料油掉期近月合约新加坡高硫燃料油掉期近月合约 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图4 4：新加坡低硫燃料油掉期近月合约新加坡低硫燃料油掉期近月合约 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图5 5：新加坡

5、高硫燃料油近月月差新加坡高硫燃料油近月月差 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图6 6：新加坡低硫燃料油近月月差新加坡低硫燃料油近月月差 单位：美元单位：美元/吨吨.3 图图7 7：燃料油燃料油FU期货主力合约收盘价期货主力合约收盘价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图8 8：燃料油燃料油FU期货指数收盘价期货指数收盘价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图9 9：燃料油燃料油FU期货近月合约收盘价期货近月合约收盘价 单位：元单位：元/吨吨.4 图图1010：燃料油燃料油FU近月合约月差近月合约月差 单位：元单位：元/吨吨.4 图图1111：燃料油燃料油FU期货主力合约成交持仓量期货主力合约成交持仓

6、量 单位：手单位：手.4 图图1212：燃料油燃料油FU期货总成交持仓量期货总成交持仓量 单位：手单位：手.4 图图1313：低硫燃料油低硫燃料油LU期货主力收盘价期货主力收盘价 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1414：低硫燃料油低硫燃料油LU期货指数收盘价期货指数收盘价 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1515：低硫燃料油低硫燃料油LU期货近月合约价格期货近月合约价格 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1616：低硫燃料油低硫燃料油LU期货近月月差期货近月月差 单位：元单位：元/吨吨.5 图图1717：低硫燃料油低硫燃料油LU期货主力成交持仓期货主力成交持仓 单位：手单位：手.5 图图181