【铜冠金源期货】贵金属半年报：黄金暂歇，白银补涨可期-250708（18页）.pdf

1、 贵金属贵金属半年半年报报 敬请参阅最后一页免责声明 1/18 2022025 5 年年 7 7 月月 8 8 日日 黄金黄金暂歇暂歇，白银白银补涨补涨可期可期 核心观点及策略核心观点及策略 虽然美国与其他经济体的关税谈判仍存在较大的虽然美国与其他经济体的关税谈判仍存在较大的不确定性，但全球最大的两个经济体中美之间的不确定性，但全球最大的两个经济体中美之间的经贸关税有显著缓和，之前助推金价不断创新高经贸关税有显著缓和，之前助推金价不断创新高的核心因素避险需求减弱，这使得金价涨势暂的核心因素避险需求减弱，这使得金价涨势暂歇，我们认为目前金价依然处于阶段性调整之歇，我们认为目前金价依然处于阶段性调

2、整之中。但黄金的避险属性和财富保值得到进一步强中。但黄金的避险属性和财富保值得到进一步强化，将限制金价回调的空间。预计金价将继续维化，将限制金价回调的空间。预计金价将继续维持高位震荡走势持高位震荡走势，下半年国际金价主要波动区间，下半年国际金价主要波动区间在在30003000-35003500美元美元/盎司之间。盎司之间。前期滞涨的银价在前期滞涨的银价在5 5月表现得非常抗跌，月表现得非常抗跌，6 6月甚至月甚至突破前期高点。从资金流向来看，无论是投资资突破前期高点。从资金流向来看，无论是投资资金和投机资金，目前都更加青睐白银，这预示着金和投机资金，目前都更加青睐白银，这预示着白银的上涨动能在

3、不断积累。与今年屡创新高的白银的上涨动能在不断积累。与今年屡创新高的黄金和铜价相比，白银无论是绝对价格还是相对黄金和铜价相比，白银无论是绝对价格还是相对价格都处于低位。下半年白银有望开启补涨行价格都处于低位。下半年白银有望开启补涨行情，表现将比黄金更加耀眼。情，表现将比黄金更加耀眼。预计下半年国际银预计下半年国际银价主要波动区间在价主要波动区间在3535-4343美元美元/盎司之间。盎司之间。风险因素：特朗普继续大幅加征关税风险因素：特朗普继续大幅加征关税 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 021-68555105 从业资格号：F0297

4、587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王王工建工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 贵金属贵金属半年半年报报 敬请参阅最后一页免责声明 2/18 目录目录 一、一、2025 年上半年贵金属行情回顾年上半年贵金属行情回顾.4 二、黄金：美元信用受损助推金价屡创新高二、黄金：美元信用受损助推金价屡创新高.5 1 1、美国政府债务持续扩增，美元信用下降，黄金

5、货币属性在回归、美国政府债务持续扩增，美元信用下降，黄金货币属性在回归 .5 5 2 2、关税风险缓和，美国经济保持韧性，降息预期可能会进一步推迟、关税风险缓和，美国经济保持韧性，降息预期可能会进一步推迟 .7 7 3 3、逆全球化加剧，全球央行持续增持黄金减持美元、逆全球化加剧，全球央行持续增持黄金减持美元 .1010 4 4、黄金的富保值属性强化，全球黄金、黄金的富保值属性强化，全球黄金 ETFETF 规模增加规模增加 .1111 三、白银：补涨行情值得期待三、白银：补涨行情值得期待.12 1 1、货币属性较弱压制上半年银价走势、货币属性较弱压制上半年银价走势 .1212 2 2、白银的供

6、需缺口在缩小、白银的供需缺口在缩小 .1313 3 3、目前资金更加青睐白银、目前资金更加青睐白银 .1414 3.13.1 金银金银 ETFETF 持仓分析持仓分析 .1414 3.2 CFTC3.2 CFTC 持仓变化持仓变化 .1515 四、四、2025 年下半年行情展望年下半年行情展望.16 贵金属贵金属半年半年报报 敬请参阅最后一页免责声明 3/18 图表目录图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势.4 图表 2 近 5年 COMEX 金银价格走势.4 图表 3 1968 年以来贵金属价格走势.5 图表 4 美国政府债务规模.6 图表 5 美国政府债务 GDP占比与金价