【宏源期货】有色金属周报（精炼锡）：特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，江西及国内精炼锡产能开工率连续回升-250707（16页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(精炼锡精炼锡)特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，江西及国内精炼锡产能开工率连续回升江西及国内精炼锡产能开工率连续回升20252025年年0707月月0707日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦曼相矿山4月底正式复产后因采矿许可证审批严格和实际获批产能缩减及出口税由现金税改为实物税致实际产能爬坡缓慢（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期），Alphamin Resources于4月9日宣布全球第三大刚果金北基伍省

2、Bisie锡矿分阶段复产（24和25年生产量为1.73与2万吨）且电力系统修复需3个月以上；中国再生锡7月生产量环比增加；江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；中国精炼锡7月生产（库存）量环比增加（减少）。需求端需求端：中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比升高（增加），中国焊带7月进口（出口）量或环比增加（增加），中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少）。投资策略投资策略：美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，但是缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡运行产能和库存量趋增，或使沪锡价格有所调整，建议投资者短线轻仓逢高

3、试空主力合约，关注230000-250000附近支撑位及270000-280000附近压力位，伦敦锡30000-32000附近支撑位及34000-36000附近压力位。沪锡基差为正和月差为负沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡运行产能和社会库存量趋升，传统消费淡季抑制下游需求预期，建议投资者暂时观望套利机会。期，国内精炼锡运行产能和社会库存量趋升，传统消费淡季抑制下游需求预期，建议投资者暂时观望套利机会。资料来源：WIND

4、，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-4000.0000-3000.0000-2000.0000-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三LME锡(0-3)和(3-15)合约价差分别为正及正LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为正且基

5、本处于合理区间，合约价差为正且基本处于合理区间，(3(3-15)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年五年50%50%分位数，而这源于特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，刚果金锡矿逐步恢复生产，建议暂时观望分位数，而这源于特朗普政府对各国加征关税仍存不确定性，刚果金锡矿逐步恢复生产，建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所66.577.588.599.52017-03-232017-05-232017-07-

6、232017-09-232017-11-232018-01-232018-03-232018-05-232018-07-232018-09-232018-11-232019-01-232019-03-232019-05-232019-07-232019-09-232019-11-232020-01-232020-03-232020-05-232020-07-232020-09-232020-11-232021-01-232021-03-232021-05-232021-07-232021-09-232021-11-232022-01-232022-03-232022-05-232022-07-