丽尚国潮-公司深度研究：参股旅投黑虎发力跨境电商传统主业修复可期-220617（16页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 06 月月 17 日日 公司公司研究研究 评级：增持评级：增持(首次覆盖首次覆盖) 研究所 证券分析师： 芦冠宇 S0350521110002 联系人 ： 周钰筠 S0350121110018 Table_Title 参股旅投黑虎发力跨境电商，传统主业修复可参股旅投黑虎发力跨境电商，传统主业修复可期期 丽尚国潮（丽尚国潮（600738）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 丽尚国潮 3.2% 40.9% -4.1% 沪深 300 7.6% 1.7% -15.5% 市场数据 20

2、22/06/17 当前价格（元） 7.47 52 周价格区间（元） 5.00-8.05 总市值（百万） 5,777.78 流通市值（百万） 5,772.78 总股本（万股） 77,346.45 流通股本（万股） 77,279.54 日均成交额（百万） 79.88 近一月换手（%） 2.05 相关报告 投资要点：投资要点： 乘海南乘海南发展之发展之东风， 参股旅投黑虎东风， 参股旅投黑虎进军跨境电商进军跨境电商。 近年来， 海南旅游业高速发展， 跨境电商增长迅速。 公司受让海旅免税子公司旅投黑虎39%股份，成为其第二大股东。黑虎立足海南旅游市场，共享大股东海旅免优质供应链资源并享受国资免税品牌背

3、书，同时获得公司在线下零售门店经营运营赋能。目前黑虎线上线下渠道建设共同发力，已经与海旅免税共同形成多点布局、 多点覆盖的态势， 未来跨境电商业务动力充足。 国资入主国资入主战略升级战略升级，跨境电商等新零售业务成新看点跨境电商等新零售业务成新看点。公司自 2020年丽水国资入主以来着力推进战略转型升级， 通过成立产业基金、 控股子公司等方式， 积极拓展新零售业务， 其中参股公司丽尚美链积累多年供应链经验，兼具上游采购和下游渠道优势，2022Q1 营收达1865 万元，规模已经放量。随着战略升级不断推进，新零售业务贡献得到凸显，2022Q1 公司新零售收入达到 2021 年全年 4.55 倍。

4、 核心资产质地核心资产质地优秀且盈利稳健优秀且盈利稳健， 有望随疫情修复有望随疫情修复迎来复苏迎来复苏。 公司发展新零售业务的同时，维持专业市场管理与商贸百货零售业务稳健经营。2021 年，专业市场业务不断提高续租率和出租率，营收业绩同比增加，毛利率持续提升，贡献主要利润。受疫情停业影响，商贸百货零售业务收入同比下降， 但毛利率有所提升， 将借力旅投黑虎供应链资源， 形成产业协同。 公司传统业务资产质地优越、 经营经验深厚，未来传统业务正常经营随着疫情平息得到保障，收入有望提升。 盈利预测盈利预测：公司受让海南领先的跨境电商平台旅投黑虎 39%股份。旅投黑虎享受大股东海旅免税优越的供应链资源和

5、国资免税品牌背书，跨境业务有望放量。 疫情冲击不改核心实体资产优越质地，传统业务也将随疫情逐步平息得到改善。我们预计 2022-2024 年公司实现营业收入 12.25/14.74/16.33 亿元，归母净利润 1.99/2.98/3.43 亿元，对应估值 28.98/19.40/16.85 xPE。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示风险提示：海南旅游零售市场竞争加剧； 跨境电商发展不及预期； 疫情反复阻碍线下实体经营； 宏观经济下行抑制消费能力； 产业投资并 -0.3466-0.2714-0.1962-0.1210-0.04580.029421/6 21/7 21/8 21/9 21

6、/1021/11 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6丽尚国潮沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 购不及预期。 预测指标预测指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 643 1225 1474 1633 增长率(%) 7 91 20 11 归母净利润（百万元） 155 199 298 343 增长率(%) 79 29 49 15 摊薄每股收益（元） 0.20 0.26 0.39 0.44 ROE(%) 8 10 13 13 P/E 28.95 28.98 19.40 16.85 P/B 2.56 2.83 2.47 2.