东微半导-国内中高压功率器件破局者看好公司工业领域及车规级产品持续渗透-220616（32页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 半导体半导体 Table_ReportDate 2022 年年 06 月月 16 日日 Table_Title 国内中高压功率器件破局者，国内中高压功率器件破局者，看好看好公公司工业领域及车规级产品司工业领域及车规级产品持续渗透持续渗透 东微半导东微半导(688261.SH) 推荐推荐( (首次首次评级评级) ) 核心观点核心观点： Table_SummaryTable_Summary 国内功率半导体器件龙头企业，产品技术领先，品类齐全。国内功率半导体器件龙头企业，

2、产品技术领先，品类齐全。东微半导是一家以高性能功率器件研发与销售为主的企业，核心产品包括： 高压超级结 MOSFET， 中低压屏蔽栅 MOSFET， Tri-gate IGBT，应用下游行业主要为工业及汽车相关等中大功率应用领域。根据Omdia 数据，国内功率 MOSFET 市场约 30 亿美元，市场份额前 10的公司国内厂商份额占比仅为 12%，而海外龙头企业英飞凌及安森美市占率合计约 45%， 国产厂商具备较大替代市场空间。 公司主要产品已具备国内或海外领先技术水平，是少数在中高压超级结MOSFET 领域突破海外技术垄断的本土企业之一。 新能源产业链带动功率半导体需求旺盛，行业供需持续紧张

3、新能源产业链带动功率半导体需求旺盛，行业供需持续紧张。根据 Yole 数据， 全球功率半导体市场规模将保持 6.9%增长， 国内消耗占比超过 36.68%。其中需求增长最快的领域为新能源车、充电桩和 5G 基站。尽管缺芯持续，2021 年全球新能源车销售 681 万辆，同比增长 108%,国内市场销售 352 万辆，同比增长 157.6%，新能源汽车的功率半导体单车价值量同样显著提升；充电桩领域快充技术的不断完善，高压功率器件随着充电的功率提升，价值量也在飞速增长，例如单 350kW 充电桩功率器件所含价值量约为3500 美元； 未来两年同样是 5G 基站建设加速时期， 相较 4G 基站，5G

4、 基站所需功率半导体的价值量约为 4 倍。 从供应链到技术，持续突破高性能产品从供应链到技术，持续突破高性能产品。公司与行业上游晶圆制造厂商、封测厂等供应商建立了较为稳定的长期合作关系与高效联动机制。从具体技术参数来看，高压超级结 MOSFET 产品具备全球一流水平，同时在研项目聚焦第三代半导体功率器件，多核心技术为自主研发。从客户结构来看，与各行业龙头建立长期合作关系，推动公司技术进步和国产替代。 投资建议投资建议 我们认为， 公司短期受益于新能源车、 新能源直流充电桩、光伏和其他工业领域的快速放量，叠加功率器件紧缺带来的业绩增长， 长期看好公司在在中高压 MOSFET 和 IGBT 产品领

5、域底层器件结构创新能力以及细分领域的持续渗透，带动公司业绩高速成长。我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 11.78 亿元、16.54 亿元、21.78 亿元，对应 EPS 分别为 3.52、4.81、6.44，对应当年 PE 为 67.39X、49.29X、36.82X。首次覆盖，给与“推荐推荐”评级。 风险提示风险提示 市场竞争风险；供应商集中度较高的风险；新产品研发不及预期的风险。 Table_Authors 分析师分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_ 分析师登记编码：S0130522040001 联系人联系人 王子路 ：010-80927632 ：wa

6、ngzilu_ 分析师登记编码：S0130522050001 市场数据市场数据 2022-06-16 A 股收盘价(元) 237.07 股票代码 688261.SH A 股一年内最高价(元) 273.10 A 股一年内最低价(元) 121.10 上证指数 3285.38 市盈率 81.47 总股本（万股） 6737.64 实际流通 A 股（万股） 1424.92 流通 A 股市值(亿元) 33.78 Table_Chart Table_QuotePic相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 Table_Chart 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -40%-20%0%20%40%6