【银河期货】电解铝：铝价上涨加速需求负反馈 淡季来临或拖累铝价-250704（30页）.pdf

1、电解铝：铝价上涨加速需求负反馈 淡季来临或拖累铝价研究员：陈婧研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z00184011GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES宏观：（1）7月3日，美国总统特朗普重申将于周五开始向贸易伙伴发出有关关税税率的信函，但未点名任何国家。特朗普表示，到7月9日，“将全面覆盖，关税税率可能从60%-70%到10%-20%”。特朗普称各国“将于8月1日开始支付新关税”，“我们已经完成了最终版本，它基本上会说明各国将要缴纳的关税水平”。特朗普拒绝透露哪些国家将从周五开始收到信函。（2）中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员

2、会主任习近平7月1日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。习近平在会上发表重要讲话强调，建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要，要认真落实党中央部署，加强协调配合，形成推进合力。推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路。其中会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。产业供应：供应端电解铝冶炼端短期变动不大，全年国内电解铝产量预计4390-4400万吨。铝棒产量连续两周下降、累计下降1.67万吨，预

3、计下周继续下降，主要因为铝价上涨后铝棒加工费显著回落甚至转负。符合往年季节性淡季情况。铸锭量的增加预计提高7月铝锭社会库存入库量。产业需求：光伏组件产量边际下降但降幅有限，5月份光伏新增装机90余WG，超出往年12月月底赶工的水平，预计带动后续月份光伏组件排产企稳，对铝消费的偏空担忧有所减弱。汽车产量较为坚挺、家电产量同比下降，按下半年整体铝内需增加出口下降、合计下半年内需理论同比持平来考虑，预计年底供需仍短缺6万吨至过剩4万吨这一紧平衡状态，下半年预计窄幅过剩9万吨，但预计铝锭库存仍维持60万吨以下为主，关注消费旺季、库存下降周期月差基差再度扩大的机会。库存：随着本周铝价上涨，铝现货基差转为

4、贴水，华南贴水扩大、目前上期所铝仓单大部分在华南，预计后续仓单将暂缓降势。铝锭及铝棒社库厂库合计77.3余万吨，周环比增加2.5万吨。交易逻辑：宏观方面，关税风险的下降、中央财经委员会第六次会议的召开提振了市场情绪，美元指数反弹。基本面方面，铝水就地转化率出现季节性下降，铝棒周度产量连续两周下降、本周铝价继续上涨、铝棒加工费转负，后续铝锭社会库存预计在7月维持窄幅增减不一格局，华南基差转负后、预计仓单下降趋势将有所暂缓，带动月差或将收敛。需求方面，光伏5月新增装机显著提高缓和6-7月组件产量排产的下降预期，铝消费淡季或不会太淡，下半年初步预计整体累库9万吨预期下，铝锭社会库存或持续处于偏低水平

5、，关注需求转旺库存持续下降时月差及基差的再度扩大机会。交易策略：基本面负反馈逐渐扩大，若宏观无较大利多推动，铝价或承压运行为主；套利：暂时观望；衍生品：暂时观望。策略展望2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURESLME市场表现铝锭进口利润（元/吨）铝锭出口利润（美元/吨）LME铝投机基金净持仓与LME铝价走势拟合海外主流消费地现货贸易升水LME铝现货升贴水LME铝库存-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00LME铝(现货/三个月):升贴水020040060080010002018-082019-082020-082021-082022-0820

6、23-082024-08海外电解铝主流消费地升水欧洲美国中西部日本200022002400260028003000-50,000050,000100,000150,000LME铝投机基金净持仓与LME铝价走势拟合（正值为净多单）LME:铝:投资基金多头持仓:总计:持仓量-LME:铝:投资基金空头持仓:总计:持仓量LME铝价-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000铝锭进口利润（现货）-1400-1200-1000-800-600-400-20002018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03铝