鼎捷软件-全面布局大陆市场引领制造业数字化新范式-220618（45页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：1 16.146.14 分析师：分析师：闻学臣闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 研究助理研究助理：刘一哲刘一哲 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 266 流通股本(百万股) 266 市价(元) 16.14 市值(百万元) 4,300 流通市值(百万元) 4,291 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022

2、E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,496 1,788 2,118 2,531 3,050 增长率 yoy% 2.0% 19.5% 18.5% 19.5% 20.5% 归母净利润（百万元） 121 112 157 226 305 增长率 yoy% 17.4% -7.6% 39.8% 43.9% 34.9% 每股收益（元） 0.46 0.42 0.59 0.85 1.14 每股经营现金流量（元） 0.85 1.19 1.04 1.42 1.80 净资产收益率 7.9% 6.7% 8.8% 11.3% 13.2% PE 35 38 27 19 14 PB 3 3 2 2 2 备注：

3、股价选取 2022 年 6 月 17 日收盘价。 报告摘要报告摘要 深耕制造业数字化四十载深耕制造业数字化四十载， “智能“智能+”战略”战略推动营收增速提升推动营收增速提升，现金财务指标优秀现金财务指标优秀。公司 20 世纪 80 年代于台湾地区起家，40 年来专注于制造业数字化服务，在台湾地区拥有较好的市场地位与品牌口碑，2001 年公司全面进入大陆市场，2015 年并购艾玛科技切入智能制造领域。 目前公司以制造业数字化服务为核心， 形成了 ERP/ERPII 产品、智能制造解决方案两大成熟产品线为主，云与工业互联网应用快速发展的三轮驱动产品方案架构，并全面布局大陆地区与台湾地区为主的境外

4、地区。2015 年正式确立“智能+”战略后，公司营收增速相较前期出现明显提升，2021 年营收 17.88 亿元同比增长近 20%，净利率也持续提升。同时，公司表现出了较为优秀的现金营收与盈利质量，净现比和收现比保持 1 以上。 制造业数字化制造业数字化空间广阔，数字化转型从空间广阔，数字化转型从 ERP 到执行层级加速渗透到执行层级加速渗透。概括而言，企业的数字化包括运营管理的数字化和生产制造的数字化。运营管理的数字化上，ERP 系统在中国经历数十年发展，已经形成了稳定的市场规模和结构，其中制造业 ERP 市场百亿元，占全部 ERP 市场达到 40%，且未来年增速 10%以上。生产制造上，中

5、国拥有 25 万亿水平的制造业市场，占据全球近 30%的份额，但中国的工业软件市场规模仅占全球比重约 6.6%，未来中国工业软件将迎来较大发展机遇，且制造业目前正在向生产制造的车间级场景进行数字化渗透，这将带来以 MES/MOM 为代表的较大的智能制造产品发展机遇。我们对 MES 市场空间的测算显示，2035 年，中国 MES 市场将达 450 亿元水平。 服务商品模式的推广、大陆市场的拓展服务商品模式的推广、大陆市场的拓展，引领引领公司公司四大发展四大发展路径路径。2015 年公司在“智能+”战略布局基础上提出了“一线三环互联”的发展战略，进抓紧抓工业 4.0、互联网+的时代发展机遇，并逐步

6、形成当前三轮驱动产品方案架构。未来，我们认为公司将从以下几方面高质量的增长：1）深耕既有行业，拓展布局新兴高景气赛道；2）积极拓展大陆市场，借鉴台湾地区成熟经验，抢占大陆市场更大的份额；3）加速推进服务商品，以创新的商业模式持续引领价值创造，提升收入与盈利的弹性；4）联手工业富联打造灯塔工厂，并积累大型客户的资源与服务经验。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年总收入分别为 21.18/25.31/30.50亿元，归母净利润分别为 1.57/2.26/3.05 亿元，EPS 分别为 0.59/0.85/1.14 元，对应 PE 分别为 27/19/14