【华泰期货】工业硅多晶硅半年报：工业硅：消费同比下滑，产能出清进行时-250706（39页）.pdf

1、华泰期货研究 20252025 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 陈思捷陈思捷 从业资格号：3080232 投资咨询号：0016047 师橙师橙 从业资格号：3046665 投资咨询号：0014806 王育武王育武 从业资格号：03114162 投资咨询号：0022466 封帆封帆 从业资格号：03139777 投资咨询号：0021579 过剩压力仍较大过剩压力仍较大 可关注政策扰动引发行情可关注政策扰动引发行情 2022025 5 年年 0707 月月 0606 日日 华泰期货研究院新能源华泰期货研究院新能源&有色金属研究有色金属研究 新能源新能源&有色组行业研究报告有色组行业研

2、究报告 展望 2025 年下半年工业硅行情。从库存、成本及价格来看，2025 年下半年预计工业硅行业去库力压力仍较大，原材料价格较难上涨，部分地区电价下调，成本支撑相对较弱，若无行业供给端限产以及去产能政策扰动，上方压力较大。全年盘面预计 展望 2025 下半年多晶硅：供应端受到政策扰动及成本压力仍存在一定变数，但整体开工或维持低位。目前多晶硅面临产能大、高库存、弱需求的格局，在供需格局未发生重大变化的情况下，多晶硅价格仍将面临较大压力。目前行业最大变数仍在政策端，预计 期货研究报告期货研究报告 工业硅多晶硅半年报工业硅多晶硅半年报 2022025 5-0707-0606 2024 年期货市场

3、展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 工业硅：工业硅：消费同比下滑，产能出清进行时消费同比下滑，产能出清进行时 策略摘要策略摘要 回顾 2025 年上半年，工业硅价格整体呈现出下跌探底趋势，盘面价格不断创新低。2025 年 1 至 2 月份，工业硅盘面价格相对坚挺，在西南地区厂家枯水期停产以及西北减产情况下，工业硅供应整体维持在低位，供给端供应压力的缓解为工业硅盘面价格提供了一定的支撑。2025 年 3 月份，工业硅西北大厂有所复产复工，在供给压力增加和需求弱势下，行业库存压力较大，叠加原料价格回落，工业硅盘面价格有所走低。2025 年 4 至 5 月份，在美国贸易战开启下，海

4、外宏观压力和国内工业硅原料成本价格的走低，消费及成本支撑减弱，宏观情绪偏弱，导致盘面开始加速下跌，全行业除有自备电厂生产企业外，其余基本全部处于亏损局面。2025 年 6 月份，盘面探底后，受到焦煤等反弹及大厂减产消息影响，工业硅厂家挺价意愿强烈，工业硅盘面有所反弹。展望 2025 年下半年工业硅行情，基本面仍表现较弱。从工业硅供给方面来看，西南丰水期部分企业复产后，供应会有所增加，西北停产产能亦有复产可能，整体丰水期供应相对充足。从工业硅需求方面来看，下游多晶硅预计维持低开工，且仍有进一步减产可能，有机硅行业需求保持相对稳定，铝合金保持小幅增长。全球工业硅需求整体偏疲软，出口市场预计同比下滑

5、。从库存、成本及价格来看，2025 年下半年预计工业硅行业去库力压力仍较大，若无政策推动，原材料价格较难上涨，部分地区电价下调，成本支撑相对较弱，若无行业供给端限产以及去产能政策扰动，在盘面给到利润后，西南企业或积极套保，上方压力较大。工业硅下半年盘面价格预计将维持在6000-9000 元/吨。若出现比较严格的政策驱动，盘面有望突破上方压力，需持续跟踪政策相关情况。核心观点核心观点 成本：原料价格有所下滑，生产成本随电价波动成本：原料价格有所下滑，生产成本随电价波动 2025年上半年，工业硅行情呈现下跌趋势，工业硅原料成本不断走低，工业硅行业完全成本和现金成本不断走低，成本对价格支撑作用减弱。

6、电价：根据 SMM 数据，新疆产区最高电价为 0.38 元/千瓦时-0.41元/千瓦时。云南产区丰水期最高电价为 0.31 元/千瓦时-0.4 元/千瓦时，枯水期最高电价为 0.51 元/千瓦时-0.54 元/千瓦时。四川地区丰枯水期生产研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 电话：021-60827968 邮箱： 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 电话：021-60828513 邮箱： 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 王育武王育武 电话：021-60827969 邮箱： 从业资格号：F0311416