【中泰期货】中泰黑色报告：“防内卷”提升黑色估值，中期调整为震荡思路-250706（203页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112“防内卷”“防内卷”提升提升黑色黑色估值估值，中期调整为震荡思路，中期调整为震荡思路中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年7 7月月6 6日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250706：“防内卷”提升黑色估值，中期

2、调整为震荡思路交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 上周上周中央财经委员会会议，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，对于市场有利多预期，黑色市场中央财经委员会会议，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，对于市场有利多预期，黑色市场出现一定反弹出现一定反弹。从从宏观趋势看宏观趋势看，从宏观趋势看，国内政策最近有所转暖，并且对于，从宏观趋势看，国内政策最近有所转暖，并且对于7 7月底的政治局会议有预期，但规模性刺激政策大概率要等到出口等影响到经济增速月底的政治局会议有预期，但规模性刺激政策大概率要等到出口等影响到经济

3、增速以后。所以宏观层面，中短期政策预期有所转暖，但整体以稳为主的可能性较大。以后。所以宏观层面，中短期政策预期有所转暖，但整体以稳为主的可能性较大。从从节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，即使供需格局显现强势，但行情整体表现疲弱；节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，即使供需格局显现强势，但行情整体表现疲弱；现在迎来季节性淡季，盘面反而淡季不淡的可能在增加。现在迎来季节性淡季，盘面反而淡季不淡的可能在增加。从需求来看，从需求来看，房地产新房高频销售数据环比有所转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求

4、表现依然较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费同样处于季节性淡季，部分制造业行业需求边际转弱，部分制造业行业需求边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，镀锌和冷轧与热卷现货价差处于低位水平；出口方面“买单出口”严查加上美对等关税影响下“抢出口”，出口虽然有韧性但缺乏弹性和出口订单溢价。整体来看，下游钢材需求存在季节性转弱担忧。供应供应端方面端方面，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但是平电、峰电亏损较多，铁水产量环比小幅提升，后期预计依然维持在高位水平。从从成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨的预期，利多盘面原料价格估值，进而提振市场情绪，

5、预计盘面估值有望从谷电提高成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨的预期，利多盘面原料价格估值，进而提振市场情绪，预计盘面估值有望从谷电提高到平电的估值（长流程成本到平电的估值（长流程成本28502850，谷电成本，谷电成本30003000左右，平电成本左右，平电成本31503150）。）。趋势方面，钢价短期预计震荡偏强运行，中期预计震荡为主趋势方面，钢价短期预计震荡偏强运行，中期预计震荡为主。重点重点策略推荐策略推荐趋势方面，黑色短期震荡或有反弹（），铁矿石中期调整为震荡思路（），合金逢高偏空操作（）。套利方面，铁矿石9-1正套逢低继续建仓（）；卷螺价差或高位回落，建议观望；关

6、注限产下钢矿比价远期回升（）。期现方面，钢材基差反套获利平仓，或者逢低参与正套（）。期权方面，建议钢材品种卖出宽跨操作止盈离场建议钢材品种卖出宽跨操作止盈离场（）。风险提示：风险提示：美关税影响反复，美关税影响反复，供给侧政策超过预期供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 2024年年7月底，政治局会议月底，政治局会议，供给侧方面供给侧方面提出“要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争。要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道落后低效产能退出渠道”。“要深入打好污染防治攻坚战，扎实推进碳达峰碳中和“要深入打好污染防治攻坚战