【中航期货】黄金半年报-250704（12页）.pdf

1、黄金半年报黄金半年报中航期货中航期货 2025-7-4 2025-7-4汪楠汪楠 从业从业资格号：资格号：F3069002 F3069002 投资咨询号投资咨询号：Z0017123Z0017123目录目录01 01 后市后市研判研判03 03 基本面基本面02 02 宏观面宏观面PART01后市研判2022025 5上半年上半年贵金属贵金属市场表现亮眼市场表现亮眼，黄金和白银均突破历史新高。，黄金和白银均突破历史新高。一季度黄金在全球央行购金需求、特朗普政府关税威胁引发的套利交易、经济衰退担忧等因素影响下温和上涨；而4月特朗普对等关税超预期带来的流动性冲击，在给黄金价格带来短暂下挫的同时，进一

2、步加剧了金价冲高至年内高位，COMEX最高站上3500美元/盎司。5月以来，中美关税谈判超预期缓和，避险需求持续回落的带动下，黄金价格进入高位调整状态。而白银则在黄金调整之际，受到经济预期修复的带动，实现了金银比的阶段性回归。展望展望下半年下半年，在美国关税威胁、赤字扩张削弱美元资产吸引力，海外降息周期和全球央行延续购金的背景下，黄金价格中枢上移，下半年美联储降息预期增强，黄金有望延续利率逻辑再度冲高。预计三季度在美联储降息预期增强的博弈中，预计三季度在美联储降息预期增强的博弈中，ETFETF等资金有望继续助力黄金价格上等资金有望继续助力黄金价格上行；建议当前可以逢低做多，行；建议当前可以逢低

3、做多，COMEXCOMEX价格区间价格区间3200-35003200-3500，前高，前高35003500处仍有较大压力。如果未能突破，可以止盈离场。国内区间处仍有较大压力。如果未能突破，可以止盈离场。国内区间750-830750-830。如果美联储降息落地，市场交易买预期卖现实后出现大幅下跌，黄金仍具备长期配置价值。白银需求面临工业光伏和实物消费等需求减少，但是仍存供给缺口，未来仍有望受益于全球工业需求改善的提振，价格弹性或大于黄金，可以逢低买入。中美谈判利好边际下降，地缘溢价和避险情绪回落中美谈判利好边际下降，地缘溢价和避险情绪回落 当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国

4、伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。此次中美谈判并未公布结果，整体市场仍保持较好预期，但利好效应边际下降。此次中美谈判并未公布结果，整体市场仍保持较好预期，但利好效应边际下降。6月27日，商务部新闻发言人表示，伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。20252025年年6 6月月1313日日凌晨，以色列对凌晨，以色列对伊朗

5、发动代号伊朗发动代号“崛起的雄狮崛起的雄狮”的大规模空袭的大规模空袭，目标包括伊朗核设施、军事基地及高级军事指挥官和核科学家，造成伊朗多名高级军事和核科学人员死亡。随后，伊朗发动报复性空袭，双方均表示打击行动仍将继续。伊朗退出原定于造成伊朗多名高级军事和核科学人员死亡。随后，伊朗发动报复性空袭，双方均表示打击行动仍将继续。伊朗退出原定于6 6月月1515日在阿曼日在阿曼与美国的第六轮伊朗核问题谈判。与美国的第六轮伊朗核问题谈判。6月14日，以色列和伊朗的冲突进一步恶化。以军除了攻击伊朗的核设施及军事设施外，还开始轰炸伊朗的石油设施。以色列与伊朗军事冲突持续升级，双方展开多轮相互袭击，国际社会高

6、度关注并展开斡旋，6月17日中方启动应急机制组织中国公民撤离。整体伊以冲突并未得到缓和，油价强势运行，但避险情绪对黄金利多有限。美国介入使得地缘冲突升级，但是随后突然缓和。美国介入使得地缘冲突升级，但是随后突然缓和。6月22日特朗普发文称，已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕，美国直接介入以伊冲突导致中东局势骤然升级，但是美东时间6月23日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致，这场为期12天的冲突即将结束。伊以冲突的突然缓和，带动油价暴跌回到起涨点。伊以冲突的突然缓和，带动油价暴跌回到起涨点。避险情绪明显回落，黄金下避险情绪明