【华泰期货】橡胶半年报：天然橡胶供应回升 顺丁橡胶新投产压力减缓-250702（28页）.pdf

1、 华泰期货研究 20252025 年期货市场展望年期货市场展望 刘刘启展启展 从业资格号：F03140168 本期分析研究员 梁宗梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮吴硕琮 从业资格号：F03119179 杨露露杨露露 从业资格号：F03128371 做多做多 RURU 与与 NRNR 价差：价差：基于海外供应压力更多体现在下半年，将带来国内进口量继续回升，预计下半年国内深色胶库存的回升压力或大于浅色胶库存。Chemical Research 天然天然橡胶橡胶产量逐步回升，顺丁产

2、量逐步回升，顺丁橡胶新投产压力减缓橡胶新投产压力减缓 华泰期货研究院化工华泰期货研究院化工板块板块研究 2022025 5 年年 7 7 月月 2 2 日日 化工化工板块板块研究 期货研究报告期货研究报告|橡胶橡胶半半年报年报 2022025 5-7 7-2 2 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 第 2 页 天然天然橡胶橡胶供应供应回升回升 顺丁橡胶顺丁橡胶新投产压力减缓新投产压力减缓 策略摘要策略摘要 伴随着海外主产区产量回升传导到国内进口量增加，以及国内轮胎出口回落担忧，预计下半年国内天然橡胶将迎来库存的重新累积。2025 年因顺丁橡胶新投产能压力主

3、要集中在上半年，上半年工厂及社会库存均呈现持续回升的走势，预计下半年顺丁橡胶库存压力将有所减缓。核心观点核心观点 市场分析市场分析 全球天然橡胶下半年处于季节性旺季，产量将进一步回升，也将带来国内进口量继续增加。顺丁橡胶上半年新投产15万吨，下半年仅有一套5万吨的新产能计划在三、四季度投产，新产能压力将减缓。当前上游生产利润低迷，预计下半年顺丁橡胶产量增速下降。2025 年上半年国内需求表现偏弱，尤其半钢胎开工率同比持续示弱且成品库存压力回升明显，亮点依然在轮胎出口上。下半年主要关注国内需求的恢复力度，轮胎出口或有回落预期。美国关税政策不再继续发酵下，预计下半年国内轮胎需求环比小幅回升。策略策

4、略 RU 及 NR 中性。伴随着海外主产区产量回升传导到国内进口量增加，以及国内轮胎出口回落担忧，预计下半年国内天然橡胶将迎来库存的重新累积。但上半年在供应预期打压下，价格已经处于偏低区间，预计下半年价格区间运行为主。同时需要关注国内天然橡胶收储动向以及海外 EUDR 胶采购节奏，或成为下半年天然橡胶价格阶段性反弹的主导因素。做多 RU 与 NR 价差：基于海外供应压力更多体现在下半年，将带来国内进口量继续回升，预计下半年国内深色胶库存的回升压力或大于浅色胶库存。BR 中性。2025 年因顺丁橡胶新投产能压力主要集中在上半年，上半年工厂及社会库存均呈现持续回升的走势，预计下半年顺丁橡胶库存压力

5、将有所减缓。研究院研究院 化工化工组组 研究员研究员 梁宗梁宗泰 电话：020-83901031 邮箱： 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 电话：020-83901135 邮箱： 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 吴硕琮吴硕琮 电话：020-83901158 邮箱： 从业资格号：F03119179 杨露露杨露露 电话：020-83901158 邮箱： 从业资格号：F03128371 刘启刘启展 电话：020-83901158 邮箱： 从业资格号：F03128371 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证证监监许可【20

6、112011】12891289 号号 期货研究报告期货研究报告|橡胶橡胶半半年报年报 2022025 5-7 7-2 2 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 3 页 第 3 页 当前顺丁橡胶生产利润低迷，上游丁二烯下半年投产产能较大，预计下半年顺丁橡胶生产利润有望修复。风风险险 上游供应大幅回升，下游轮胎需求明显示弱。期货研究报告期货研究报告|橡胶橡胶半半年报年报 2022025 5-7 7-2 2 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 4 页 第 4 页 目目录录 策略摘要.2 核心观点.2 上半年橡胶走势回顾.7 下半年橡胶供应分析