【银河期货】贵金属半年报：黄金避险需求仍在 白银基本面引关注-250630（17页）.pdf

1、 第 1 页 共 17 页 2025 年 6 月 30 日 有色板块研发报告 贵金属半年报 目 录 第一部分 前言概要.2【行情回顾】.2【市场展望】【市场展望】.2【策略推荐】.2 第二部分 行情复盘与前瞻.3 一、行情回顾一、行情回顾.3 二、行情前瞻二、行情前瞻.6 第三部分 宏观面因素.8 一、贸易战进程一、贸易战进程.8 二、美国经济基本面和市场预期变化二、美国经济基本面和市场预期变化.9 三、央行购金与美国财政的不可持续性三、央行购金与美国财政的不可持续性.11 第四部分 基本面因素.12 一、黄金基本面一、黄金基本面.12（一）供需平衡（一）供需平衡.12 二、白银基本面二、白银

2、基本面.13（一）供需平衡（一）供需平衡.13（二）白银生产情况（二）白银生产情况.13（三）白银库存（三）白银库存.14（四）光伏用银（四）光伏用银.15 免责声明.17 贵金属半年报 2025 年 6 月 30 日 第 2 页 共 17 页 有色板块研发报告 黄金避险需求仍在 白银基本面引关注 第一部分 前言概要 【行情回顾】【行情回顾】【市场展望】【市场展望】【策略推荐】【策略推荐】交易咨询业务资格：交易咨询业务资格：证监许可20111428 号 研究员：研究员：王露晨 CFA 电电 话：话：021-65789259 邮邮 箱：箱：wangluchen_ 期货从业资格证号：期货从业资格证

3、号：F03110758 投资咨询资格证号：投资咨询资格证号：Z0021675 作者承诺作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。今年上半年，受到特朗普政府关税政策和地缘冲突等因素的影响，贵金属延续了 24 年的靓丽表现，伦敦金不仅上破 3000关口，还将历史新高刷至 3500 美元/盎司；伦敦银受到黄金托举，并在 6 月迎来补涨，上触

4、 2012 年以来的新高。内盘贵金属总体跟随外盘涨跌，涨幅同样可观。银河期货 往后看，尽管贵金属在触及新高后在高位陷入调整，我们并不悲观。关税对美国经济的冲击可能在三季度逐渐显现，滞胀风险仍在，地缘方面的不确定性较高，所以市场对于黄金的避险和投资等需求预计将会继续提供支撑，白银方面由于基本面连续出现供需缺口，在下半年市场可能迎来流动性宽松的预期下，有望打开更大的上涨空间。1.单边：以逢低做多策略为主。2.套利：观望。3.期权：观望。风险提示：风险提示：央行购金不及预期、关税进展超预期、美国经济韧性超预期、光伏需求不及预期。贵金属半年报 2025 年 6 月 30 日 第 3 页 共 17 页

5、有色板块研发报告 第二部分 行情复盘与前瞻 一、行情回顾一、行情回顾 （一）盘面走势（一）盘面走势 今年上半年，贵金属在市场中的表现仍然靓丽。伦敦金在 1 月结束此前的回调走势，从2600 美元附近启动、重新掉头向上，并不断刷新历史高点、进入加速上涨的走势，在 3 月上破 3000 美元整数大关，在 4 月 22 日上触 3500.12 美元/盎司历史最高点，然后进入在高位震荡盘整的走势，至今年度涨幅为 24.6%。伦敦银受到黄金的托举，从 29 美元/盎司附近启动，1-5 月以震荡上行为主，在 6 月迎来补涨，最高触及 2012 年以来的高点 37.313 美元，至今年度涨幅也是 24.6%

6、。受到外盘的驱动和汇率因素的影响，内盘贵金属同样整体表现强势，沪金在年初从 625元附近启动，4 月下旬上破 800 元大关，并在 4 月 22 日将历史高点刷新至 836.3 元/克。此后有所回落，在 700-800 元区间波动，至今年度涨幅 24%。沪银从 7500 元附近开启震荡上行的走势，在 6 月上破 8550 前高，最高触及 9075 元这一合约上市以来的最高点，但由于国内白银需求相对疲软，内盘相对于外盘的贴水走深，所以尽管方向上受到外盘拉动，但整体涨势不及外盘，至今年度涨幅 16.5%。图表 1：伦敦金盘面走势 单位：美元/盎司 图表 2：伦敦银盘面走势 单位：美元/盎司 数据来