【广发期货】2025年玉米下半年行情展望：玉米新旧交换，价格或先扬后抑-250629（11页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发年度策略报告 2025 年 6 月 29 日星期日 2025 年玉米下半年行情展望 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息联系信息 朱迪朱迪（投资咨询资格编号：Z0015979）电话：020-88818008 邮箱： 玉米玉米主力合约主力合约行情行情 玉米新旧交换，价格或玉米新旧交换，价格或先扬后抑先扬后抑 广发期货研究所广发期货研究所 电 话：020-88818008 E-Mail： 摘要：2025年上半年玉米价格震荡上行。

2、政策不断增储加快农户售粮进度并提振市场情绪，加之进口量始终保持低位，供应端不断收紧，玉米价格从成本端附近回升。养殖端需求不断恢复，较去年好，玉米消费需求增加；深加工需求无明显亮点，随着利润下滑企业补库积极性回落，以刚需备货为主；整体来看受养殖支撑玉米消费仍显韧性。7-8月青黄不接阶段，供需偏紧下玉米将保持偏强态势，不过受小麦替代和拍卖预期压制玉米上涨空间。新季来看，玉米成本下移，产量保持稳中微增，供应端较为充裕，预计价格将偏弱运行；不过进口量预期偏低，价格重心或高于24/25季同期。整体来看，玉米下半年或呈现先扬后抑走势，高点或出现在7-8月，C2509偏强态势不变但节奏偏慢，预计运行区间23

3、50-2450，逢低多；若新季不存在明显减产驱动，预计四季度玉米为下行态势，C2601或存在逢高做空机会。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 广发年度策略报告 目录目录 12025 年上半年玉米行情回顾年上半年玉米行情回顾.1 2全球玉米供需仍显宽松全球玉米供需仍显宽松.1 3新季玉米成本下移，产量预计稳中小升新季玉米成本下移，产量预计稳中小升.2 4基层粮源基本售尽，贸易环节挺价惜售基层粮源基本售尽，贸易环节挺价惜售.3 5进口延续低位，小麦替代有所增加进口延续低位，小麦替代有所增加.4 62025 年生猪供应恢复，养殖

4、利润变化不大年生猪供应恢复，养殖利润变化不大.6 7淀粉加工利润持续亏损，企业降机去库淀粉加工利润持续亏损，企业降机去库.6 8行情展望行情展望.7 免责声明免责声明.9 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 广发年度策略报告 12025年年上半年上半年玉米玉米行情行情回顾回顾 上半年玉米价格呈现震荡偏强局势。1 月，盘面价格已触及玉米成本价，基层有所挺价，加之月中政策端再次增储提振市场情绪，出货有所放缓，价格小幅上涨。2 月-3 月上旬，春节前后，市场购销较为清淡，节日氛围浓厚，价格保持震荡；2 月 3 日及

5、 3 月 4 日政策陆续发布玉米增储公告，基层售粮还未完全恢复，价格有所提振。3 月中下旬至 4 月上旬，前期售粮进度偏快，基层余粮有限，使得当前阶段卖压有限，供需矛盾不大，政策收储也逐步缩量，盘面维持区间震荡。4 月底，玉米基本面变化不大，但小麦产区干旱减产炒作拉动玉米上涨，涨幅较前期快。5 月中下旬，粮权已在贸易商手中，价格涨至一定水平后贸易商获利了结及小麦上市替代预期，挤占玉米需求，但后市供需缺口的存在及余粮有限使得贸易商挺价惜售情绪较强，价格有所回调但幅度受限。6 月初小麦最低收购价启动，提振玉米再次冲高超前高位置，不过麦价仍显弱势及政策玉米拍卖预期使得玉米持续上涨动力不足，当前盘面处

6、于高位震荡中。图图1：2025年年玉米玉米主力主力加权加权合约走势合约走势 数据来源:Wind 广发期货研究所 2全球全球玉米供需玉米供需仍显宽松仍显宽松 从 USDA6 月供需报告来看，2025/26 年度全球种植面积为 20858 万公顷，同比增加 2.5%；玉米总产量大幅增加 4265 万吨，至 12.66 亿吨，创历史新高。不过受出口和饲料消费大幅增加，最终期末库存继续下滑，库存消费比跌至 21.5%，但全球玉米供需宽松的格局仍未改变。美国 2025/26 季玉米种植面积为 9532 万英亩，同比增加 5.2%。单产稳中提升至 181 蒲式耳/英亩，使得产量增加至 40184 万吨，同