【国泰期货】星月“胶”辉之双胶期货系列报告（五）：胶版印刷纸期货合约解读-250630（15页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 胶版印刷纸期货合约解读胶版印刷纸期货合约解读 星月“胶”辉之双胶期货系列报告（五）星月“胶”辉之双胶期货系列报告（五）石忆宁 投资咨询从业资格号：Z0022533 报告导读：报告导读：纸浆期货自纸浆期货自 2018 年上市以来，得到了行业上中下游企业的高度肯定和广泛认可，市场影响力大幅提年上市以来，得到了行业上中下游企业的高度肯定和广泛认可，市场影响力大幅提升，期货市场服务实体经济的作用在中国造纸产业得到切实体现。升，期货市场服务实体经济的作用在中国造纸产业得到切实体现。为了进一步满足造纸产业链特别是文化用纸产业链风险管理需求，提升商品期货市场服

2、务实体经济质效，促进形成公开、公平、公正的价格体系，上海期货交易所（下称上期所）拟上市胶版印刷纸期货及期权，完善浆纸产业期货期权品种序列。胶版印刷纸期货（交易代码：胶版印刷纸期货（交易代码：OP）即将于）即将于上海上海期货交易所挂牌上市。据交易所期货交易所挂牌上市。据交易所公布公布信息，信息，双胶纸期货双胶纸期货交易单位为交易单位为 20 吨吨/手，最小变动价位为手，最小变动价位为 2 元元/吨吨。合约设计涨跌停板为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的 5%，交割方式为实物交割，交割单位为 20 吨，按照胶版印刷纸 5000 元/吨估算，胶版印刷纸期货合约价值约为每手 10 万元

3、，最小交割单位为 20 吨，约为 10 万元。最小交割单位设置，充分考虑了我国胶版印刷纸现货贸易习惯、运输方式和仓储便利性。双胶纸产业链条为“木浆双胶纸产业链条为“木浆双胶纸双胶纸教辅教材、本册、社会图书、宣传彩页等下游产品教辅教材、本册、社会图书、宣传彩页等下游产品终端终端领域”。领域”。双胶纸的原材料一般以阔叶浆为主，同时也包含一定比例的针叶浆和化机浆。自制或外采的木浆初步处理后按照一定比例混合，并且加入各种化学助剂形成混合浆，混合浆经过成形网过滤脱水形成湿纸幅，之后经过压榨（机械脱水）、干燥、表面施胶、再干燥、压光、卷取等一系列工序形成成品双胶纸。在产业链定位中，属于当前已上市品种“纸浆

4、”的下游，从供需格局来看，行业新增产能持续投放，终端需求增速面临挑战的情况下，行业供需格局整体偏过剩。双胶纸期货交割引入注册品牌制度，但是具体的生产企业和品牌由交易所另行规定并公告双胶纸期货交割引入注册品牌制度，但是具体的生产企业和品牌由交易所另行规定并公告。用于实物交割的胶版印刷纸，应当为定量 65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的双面胶版印刷纸（以下简称双胶纸），厚度应当为 82m、88m、94m、100m，其定量偏差、厚度偏差、不透明度、吸水性(正反面均）、抗张指数、平滑度(正反面均）、平滑度（两面差）、横向伸缩性等技术指标应当符合或者优于GB/T 30130-2023

5、胶版印刷纸中优等品规定，D65 亮度指标应当为 80.0%85.0%，横向耐折度指标应当符合或者优于合格品规定。从期货上市的影响来看，双胶纸期货的上市将更有利于服务实体经济。从期货上市的影响来看，双胶纸期货的上市将更有利于服务实体经济。我们认为，双胶纸期货上市之后，市场参与主体将增加，价格将反应多方资金的预期，行业的定价模式也将发生转变，参照当前纸浆的贸易模式，基差贸易的比重或有所提高，同时，浆纸产业链上下游皆为上市品种，为投资者提供了更丰富的工具和策略，用来表达对于加工利润或者针阔价差的看法。2022025 5 年年 6 6 月月 3030 日日 二二五年度二二五年度 国泰君安期货研究所国泰

6、君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.胶版印刷纸品种简介.3 1.1 胶版印刷纸定义.3 1.2 双胶纸产业链定位和供需格局.3 2.双胶纸期货/期权交易业务.5 2.1 胶版印刷纸期货和期权合约规则.5 2.2 胶版印刷纸保证金和限仓.7 2.3 强制减仓规定.7 3.双胶纸期货交割业务.8 3.1 交割单位.8 3.2 质量规定.8 3.3 交易所认证商品和交割库.9 3.4 交割细则.10 3.4.1 交割商品的包装.10 3.4.2 交割商品必备单证.10 3.4.3 交割日期.10 3.4.4 交割结算的基准价.10 3.4.5 交割地点.10