【东证期货】棉花半年度报告：估值蛰伏，震荡未央-250630（35页）.pdf

1、 软软商商品品 重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitleTable_Title 估值蛰伏，

2、估值蛰伏，震荡震荡未央未央 Table_RankTable_Rank 走势评级：走势评级：棉花棉花：震荡震荡 报告日期：报告日期：2022025 5 年年 6 6 月月 3030 日日 Table_SummaryTable_Summary 棉花棉花基本基本面面分析及行情展望分析及行情展望 国际：国际：根据气候模型及天气展望，今年天气题材的炒作空间预计不大，供应面料难以掀起大的波澜；而需求面存在较大不确定性，贸易战令需求前景蒙阴，未来贸易政策变数犹存，宏观及需求或为盘面波动的主导因素。根据 CFTC 的持仓，25/26 年度全球供应偏松的格局或已被市场反应，且美棉供需可能不会比 24/25 年度

3、更松，ICE 棉价下方空间有限，但目前也看不到有力的向上驱动题材，预计下半年维持低位震荡格局，预估运行区间 65-80 美分/磅，关注产地天气、贸易政策及宏观动态。国内国内：1 1）9 9 月合约：月合约：陈作供应偏紧的担忧将支撑盘面，但下游纺织淡季、产业形势低迷；若价格持续上涨或令大户手中的高成本资源能逐步释放一些，并可能引发调控政策的出台。再加上美对等关税暂停期将于 7-8 月结束，贸易政策路径的演绎存在变数或引发市场对风险警惕。棉价上涨空间及持续性预计有限，7-8 月郑棉料偏强震荡为主，关注后续贸易谈判进展、产业政策相关消息及下游产业情况。2 2）1 1 月合约：月合约：下半年出口动能或

4、减弱，内需复苏缓慢；今年籽棉收购价初步估计在 5.8-6 元/公斤之上，对应盘面或应在 12500-13000 元/吨之上；但超过 6.5元/公斤的话轧花厂可能会非常谨慎。今年疆棉预期高产，且需求前景的不确定及外部宏观动荡环境下，轧花厂收购料依旧理性，1 月合约面临的套保压力较重，14000 元/吨以上的空间料很有限。2025H2 郑棉料低位震荡，预估区间 12500-14500 元/吨。投资投资策略建议策略建议 单边：单边：关注短期逢高布局 1 月合约空单机会，H2 总体以预估区间内波段操作为主。套利：套利：关注内地库高升水仓单的流出问题，若其没能因陈作供应紧张而消化掉，11-1 或仍有反套

5、机会。风险提示风险提示 金融动荡风险、产地天气风险、产业政策超预期&贸易政策变数。方慧玲方慧玲 农产品首席农产品首席分析师分析师 从业资格号：F3039861 投资咨询资格号：Z0010565 Tel:8621-63325888-2737 Email: 棉花棉花期货主力合约期货主力合约走势图走势图 6365676971737512,50013,00013,50014,00014,50015,00024/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/06元/吨美分/磅CF.CZCCT.NYB 半年半年度度报告报告棉花棉花 软商品-棉花-半年度报告 20

6、25-6-30 2 期货研究报告【行业研究】目录目录 1 1、上半年：贸易战令棉市波动加剧上半年：贸易战令棉市波动加剧 .5 5 2 2、国际棉花基本面情况国际棉花基本面情况 .6 6 2.12.1、美国美国 .6 6 2.1.12.1.1、USDAUSDA 后续对后续对 25/2625/26 年度美棉估产下调的空间预计不大年度美棉估产下调的空间预计不大 .6 6 2.1.22.1.2、24/2524/25 美棉出口目标基本完成，美棉出口目标基本完成，25/2625/26 美棉出口签约进度滞缓美棉出口签约进度滞缓 .8 8 2.1.32.1.3、25/2625/26 年度美棉库销比料同比下降，