【国联期货】纯苯苯乙烯周报：小心特朗普提前讨论关税-250628（37页）.pdf

1、国联期货纯苯苯乙烯周报国联期货纯苯苯乙烯周报小心特朗普提前讨论关税小心特朗普提前讨论关税林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：丁家吉 从业资格证号：F03117223 2025年6月28日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点本周日度策略及逻辑回顾本周一，我们建议等油价冲高回落结束后低多，逢高做缩EB-BZ纸货7月下价差。周二特朗普意外停战导致油价下跌后，我们建议多单继续持有。周三日报中我们指出国内轻烃裂解我们指出国内轻烃裂解7月停车的概率较小月停车的概率较小，但建议等纸货交割期结束后再做缩价差。周四，我们建议逢低买入EB2508P7000期权做保护。运行逻辑

2、 我们看到本周美国纯苯价格相对原油跌幅较小，反映其供需收紧的基本面。此外，欧洲意大利Versalis的裂解装置提前到7月份关停，这将导致欧洲失去34-40万吨的纯苯供应的同时，因为下游苯乙烯装置仍然生产，增加了向西北欧地区外采的需求量。德国格拉德贝克65万吨的苯酚装置预计在年底关停前保持运行，即三季度欧洲苯供需边际也在收紧。我们不排除我们不排除8月美国从亚洲补库纯苯的可能性月美国从亚洲补库纯苯的可能性。国内纯苯因静态港口库存重返高位，及纸货市场多配苯乙烯空配纯苯的资金压力，导致其估值仍处于历史低位区间。但我们看到，纯苯下游加权开工率已回升至近五年同期高位，己内、苯胺毛利修复后存在继续提负的空间

3、，支撑纯苯估值。综合来看，当前下游的利润是被苯乙烯的基差所挤压，而盘面苯乙烯相对估值中性、纯苯相对估值当前下游的利润是被苯乙烯的基差所挤压，而盘面苯乙烯相对估值中性、纯苯相对估值偏低。不考虑油价的波动，我们无法得到看空估值的逻辑（跌应是跌基差为主）。注意特朗普在偏低。不考虑油价的波动，我们无法得到看空估值的逻辑（跌应是跌基差为主）。注意特朗普在7月月9日日前提前讨论关税的风险，短期买看跌期权处理尾部风险是上策！前提前讨论关税的风险，短期买看跌期权处理尾部风险是上策！推荐策略EB2508估值区间在7000-7500元，多单波段操作、避免追多，持有EB2508P7000期权买入头寸。风险提示：风险

4、提示：下游负反馈、海外需求不及预期、苯乙烯预期外检修、美国关税取消豁免、地缘风险再生下游负反馈、海外需求不及预期、苯乙烯预期外检修、美国关税取消豁免、地缘风险再生3影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点宏观中性偏空贝森特表示可能会对20个国家恢复对等关税。特朗普在社交媒体上宣布终止与加拿大的贸易谈判，并将在未来七天内宣布新的美、加关税。当前美股估值再创高位，临近季度末再度发生了“隔夜逆回购使用量骤增、隔夜逆回购使用量骤增、SOFR利率快速上升利率快速上升”的情况，同时TGA账户余额也消耗到了近五年同期最低水平账户余额也消耗到了近五年同期最低水平。这种情况下若出现美债抛压，或新的宏观冲击（

5、如特朗如特朗普提前宣布对其他国家恢复关税普提前宣布对其他国家恢复关税），发生流动性风险的概率较高发生流动性风险的概率较高。原油/油品中性6月20日当周美国石油钻井数为432口（-6），连续八周回落，油价若不能长期维持在70-80美元，页岩油开采新钻井的可能性较低。美以伊停战后，油价返回65-70美元的中枢运行，该位置也是我们认为三季度原油基本面改善下的合理估值。且OPEC剩余两个月增产预期对油价的利空影响已边际递减。剩余两个月增产预期对油价的利空影响已边际递减。特朗普首度明示伊朗可能是刺杀他的主谋，并继续维持对伊朗的极限制裁，给未来的美伊会谈施压。布油区间短期看65-70美元/桶。纯苯利多美国

6、纯苯供需紧张已体现在美苯价格之上，当前美欧套利窗口接近打开，7月美国从亚洲补货的可能性较小。乐观的是，己内酰胺、苯胺等下游毛利修复较好，短期也存在提负空间，纯苯下游加权开工率达到近五年同期高位。需求偏多7月前的抢出口行为，导致物流需求在6月下旬激增，EPS开工率大幅回升，ABS供需持稳。PS需求较弱。供应偏空因利润转好，盛腾、玉皇等长停装置陆续计划重启，旭阳可能推迟检修计划。库存中性根据隆众、卓创船期信息，下周华东港口苯乙烯预期累库1万吨左右，纯苯港口预期去库1万吨以内。利润偏空本周苯乙烯不同工艺的装置均有利润空间，EB-BZ纸货近月价差重返高位。目录目录CONTENTS纯苯的逻辑05苯乙烯的