【国联期货】玉米及玉米淀粉周报：余粮现货易涨难跌，小麦替代压制盘面-250627（37页）.pdf

1、玉米及玉米淀粉周报玉米及玉米淀粉周报余粮现货余粮现货易涨难跌，小麦替代易涨难跌，小麦替代压制盘面压制盘面2025年6月27日徐远帆 从业资格证号：F3075697 投资咨询证号：Z0018986目录目录CONTENTS周度核心要点及策略03价格情况08重点关注10国内玉米市场现状14玉米市场供需结构210102030405206国内三大粮食政策和价格情况33目录目录CONTENTS周度核心要点及策略0134本周观点行情回顾本周连盘玉米弱势调整，主力2509合约收于2384元/吨，当周价格下跌23元/吨。运行逻辑 三季度，玉米余粮库存偏紧的格局将进一步显现，一是本季玉米产量有所减少；二是本年度进

2、口玉米同比减少约九成；三是余粮库存低于去年同期，港口库存继续消化，预计于7月下旬港存下降至近三年偏低水平；四是整体养殖饲用需求同比增加，饲企对玉米的需求刚性仍较强。所以在新粮上市前，期末缺口逻辑使玉米现货价格易涨难跌。期货盘面以震荡上行格局为主，上方压力或导致震荡回调的因素有三，一是政策性粮源投放预期；二是小麦供应充足，饲用替代优势明显，小麦的替代量存在继续增加的趋势；三是下季玉米价格中枢因种植成本下降而下移。主力C2509合约推荐逢低做多观点，震荡区间参考2330-2480元/吨。5投资建议策略单边投资者：单边投资者：在新粮上市前，玉米现货易涨难跌，但考虑到小麦替代和政策粮投放的影响，期货盘

3、面或以区间震荡为主，具体操作上我们推荐C2509合约逢低做多观点，震荡区间参考 2330-2480元/吨。现货企业：现货企业：基于以上逻辑，建议贸易端在震荡区间上沿对已有库存逢高卖出套保卖出套保；下游用粮企业以维持安全库存的思路作为主线，可在相对低位多建一些库存，对长期库存可在高位配以适当卖出套保提前锁定波动风险。风险提示：风险提示：阶段性供应压力；国内需求恢复不及预期；进口限制政策变化；天气异常影响；宏观风险等。6影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点供应向上种植成本种植成本：2024/25年度黑龙江地租成本较去年下降100多元/亩，新粮种植成本推算集港约2250元/吨,下一年度地租成

4、本将继续下降，根据相关调研数据整理，预计东北整体地租成本同比下降10%-15%。种植面积种植面积：2024/25年度预计全国播种总面积3626万公顷，同比下调0.34%，整体播种面积无明显增减。产量产量：预估新粮整体减产幅度较小，同比减产约800万吨。预计2024年全国玉米产量为24064万吨，较上年减少814万吨，同比减少3.27%。需求向上饲用需求（占总需求约饲用需求（占总需求约70%70%）：预计2024/25年度饲用需求同比增加。据饲料工业协会数据，2025年5月，全国工业饲料产量2770万吨，环比增长0.6%，同比增长6.9%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.4%，同比增

5、长3.1%。深加工需求（占总需求深加工需求（占总需求30%30%）：根据钢联样本数据，本周149家深加工企业玉米消耗量118.92万吨，环比上周+1.29万吨。149家玉米深加工企业消费量统计，分企业类型看，玉米淀粉加工企业消耗玉米37.8万吨，环比上周-0.34万吨；淀粉糖企业消耗玉米25.27万吨，环比上周+0.18万吨。下游库存向上饲料企业玉米库存：饲料企业玉米库存：根据钢联样本数据，东北、华北、华中饲料企业玉米库存剩余平均约35.21天。深加工企业玉米库存：深加工企业玉米库存：本周深加工玉米库存小幅下降，根据钢联样本数据，本周库存456.7万吨，周环比-0.54%。替代中性其它谷物替代

6、：其它谷物替代：中国2025年1-5月大麦及高粱进口数量分别是453、168万吨，同比减少40.7%、53.9%，替代影响有所减弱；华北小麦玉米价差缩小至50元/吨以内，华北小麦替代量有所增加。进口玉米替代：进口玉米替代：2024/25年度（自2024年10月-2025年5月）进口玉米152万吨，同比减少1919万吨，减幅95.1%。7影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点开工率向下玉米淀粉：截至6月25日，全国玉米淀粉企业开工率参考51.15%，较上周-0.46%。玉米酒精：截至6月25日，全国玉米酒精企业开机率参考46.18%，较上周+2.38%。淀粉加工利润向下本周玉米淀粉加工利润