【银河期货】棉系半年报：国际宏观变数大 低库存支撑棉价-250627（14页）.pdf

1、 第 1 页 共 14 农产品板块研发报告 棉系半年报 2025 年 6 月 27 日 目 录 第一部分 前言概要.2【行情回顾】.2【市场展望】.2【策略推荐】.2 一、行情回顾.3 二、国际市场：25/26 年度全球棉花供需矛盾不明显。.3 三、美国：新年度产量有所调减，签约表现较差，建议关注未来弃种率变化.4 四、其他国家：印度新年度种植面积有所增加、巴西产量略有上调。.6 五、国内市场：短期去库速度较快，下半年关注旺季需求变化。.7 第三部分 后市展望及策略推荐.11 免责声明.13 第 2 页 共 14 农产品板块研发报告 棉系半年报 2025 年 6 月 27 日 国际宏观变数大

2、低库存支撑棉价 第一部分 前言概要 【行情回顾】【市场展望】【策略推荐】交易咨询业务资格：证监许可20111428 号 研究员：刘倩楠 电 话：010-68569781 邮 箱：liuqiannan_ 期货从业资格证号：F3013727 投资咨询资格证号：Z0014425 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。上半年棉花价格走势主

3、要受宏观影响为主，由于上半年基本面未出现明显变化使得棉花价格前期维持震荡走势，4 月伴随着特朗普对全球加征关税使得市场对全球经济有一定悲观预期，大宗商品整体表现受其影响而偏弱走势，棉花价格最低跌至 12400 附近，之后由于特朗普对关税态度有所缓和以及中美瑞士谈判超预期使得棉花价格回升后进入震荡调整。上半年美棉上半年基本面变化不大，未出现明显矛盾，签约情况表现尚可，虽然中国签约量大幅下降但其他东南亚国家签约量增加较为明显。总的来说上半年美棉走势区间震荡为主。银河期货 在新花收购对盘面提振相对有限的情况下，需求端如果未出现明显提振那么价格可能会相对偏弱走弱，但如果需求端表现较好，那么对盘面也将形

4、成一定的利多驱动。考虑到今年宏观因素的不确定性较大，结合宏观层面来看，7 月份美国对全球关税的延期到期以及 8 月份中美之间的关税延期到期，伴随着关税延期到期可能会出现较大的不确定性，如说关税问题有所缓和，那么对整个市场尤其是中国将会带来一定的乐观影响，介时大宗商品价格可能会有所走强。1.单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计短期震荡偏强走势。2.套利：观望。3.期权：观望。风险提示：政策因素扰动。第 3 页 共 14 农产品板块研发报告 棉系半年报 2025 年 6 月 27 日 一、行情回顾 上半年棉花价格走势主要受宏观影响为主，由于上半年基本面未出现明显变化使得棉花价格前期维持震

5、荡走势，4 月伴随着特朗普对全球加征关税使得市场对全球经济有一定悲观预期，大宗商品整体表现受其影响而偏弱走势，棉花价格最低跌至 12400 附近，之后由于特朗普对关税态度有所缓和以及中美瑞士谈判超预期使得棉花价格回升后进入震荡调整。上半年美棉上半年基本面变化不大，未出现明显矛盾，签约情况表现尚可，虽然中国签约量大幅下降但其他东南亚国家签约量增加较为明显。总的来说上半年美棉走势区间震荡为主。二、国际市场：25/26 年度全球棉花供需矛盾不明显。25/26 年度全球供应、消费均有所下调，其中全球棉花总供应下调 17 万吨至 2547；总需求下调 7 万吨至 2563 万吨，均处于历年中位，预计全球

6、棉花供需矛盾不明显。当前厄尔尼诺指数来看目前属于非拉尼娜现象也非厄尔尼诺现象，预计未来极端天气发生的概率较小。（厄尔尼诺指数高往往对应着棉花产量的下降，现在厄尔尼诺指数在 0 附近，目前来看今年极端气候对棉花产量影响的概率很小。表 1：6 月 USDA 全球棉花产销预测报告 数据来源：银河期货，USDA 第 4 页 共 14 农产品板块研发报告 棉系半年报 2025 年 6 月 27 日 表 2：厄尔尼诺指数 数据来源：银河期货，USDA 三、美国：新年度产量有所调减，签约表现较差，建议关注未来弃种率变化 美国方面来看产量较上一年度相比略有调减，根据 USDA 最新产销预测来看，当前美棉产量预