【广发期货】2025下半年合成橡胶行情展望：BR以成本定价为主，或先抑后扬，关注宏观扰动-250627（12页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发下半年策略报告 2025 年 6 月 27 日星期五 2025 下半年合成橡胶行情展望 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息联系信息 张晓珍张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）电话：020-88818009 邮箱： 合成橡胶合成橡胶主力合约主力合约行情行情 BR 以成本定价为主，或先抑后扬，关注宏观扰动 广发期货广发期货研究所研究所 电 话：020-88818009 E-Mail： 摘要摘要：下半年，成本端国内丁二烯

2、及下游均有产能投产预期，下游投产量略高于丁二烯投产量，且上下游投产时间不匹配，丁二烯投产集中在三季度，下游则集中在四季度，另外，目前欧洲大部分丁二烯装置已重启运行，使得三季度远洋船货有补充预期，因此，丁二烯供需预期三季度相对偏弱，四季度相对偏强。供应端顺丁橡胶以成本定价为主，丁二烯三季度供需宽松，大概率走弱，顺丁橡胶利润有望修复，但同时顺丁橡胶开工率提升，使得顺丁橡胶供需预期宽松，三季度顺丁橡胶上方承压；四季度丁二烯装置检修增加，同时下游多套新装置投产，丁二烯供需预期改善，对顺丁橡胶成本支撑增强。需求端轮胎产能进一步扩张，国内政策利好下，内需坚挺，但在贸易壁垒下，外需承压，国内轮胎库存或仍偏高

3、，轮胎开工率提升空间有限。策略上，BR 运行区间预计在 10000-15000，三季度逢高做空，四季度逢低做多，需关注宏观扰动。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 广发下半年策略报告 目录目录 12025 年上半年合成橡胶期货行情回顾年上半年合成橡胶期货行情回顾.1 2下半年丁二烯或先抑后扬，关注进口情况下半年丁二烯或先抑后扬，关注进口情况.1 3下半年顺丁橡胶以成本定价为主，同时需关注宏观扰动下半年顺丁橡胶以成本定价为主，同时需关注宏观扰动.4 4下半年轮胎产能扩张，但需求承压，整体产销压力有增无减下半年轮胎产能扩张，但

4、需求承压，整体产销压力有增无减.6 52025 年下半年合成橡胶期货行情展望年下半年合成橡胶期货行情展望.9 免责声明免责声明.10 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 广发下半年策略报告 12025年上半年年上半年合成橡胶期货合成橡胶期货行情回顾行情回顾 2025年上半年合成橡胶期货主力合约价格走势呈现震荡下行，分季度来看，一季度丁二烯供需矛盾突出，BR以成本定价为主，价格冲高回落；二季度美国加征关税政策对橡胶板块影响极大，且宏观扰动加剧，BR转向需求定价，价格低位震荡。具体来看：一季度BR主力合约价格先涨

5、后跌，主要跟随成本端丁二烯波动。价格走势分为两个阶段：（1）1月，原料丁二烯预期外大幅上涨，导致顺丁橡胶生产亏损一度加深至千元以上，华北地区多数民营生产企业陆续出现不同程度降负及停车，且个别顺丁生产企业外售现有丁二烯资源，成本及供应面支撑BR价格冲高整理；（2）2-3月，丁二烯承压下行，顺丁橡胶利润改善，顺丁橡胶开工率有所提升，BR跟随丁二烯震荡下行。二季度BR大跌后低位震荡。4月初，美国加征关税政策远超市场预期，导致橡胶板块大幅下跌，待市场情绪有所恢复后，市场交易逻辑回归基本面，由于成本端丁二烯供应相对充裕，且顺丁橡胶供增需弱，4月BR偏弱震荡。5月中上旬原料供需偏紧背景下部分装置临时停车导

6、致价格快速上行，BR涨势不及原料层面，成本快速冲高但顺丁橡胶理论生产利润倒挂加剧，产量及产能利用率在月中旬后逐步出现走弱表现；高供应压力亦在月中旬后稍显减弱，但就下游轮胎及其他橡胶制品的采购跟进力度而言，顺丁橡胶但品种呈供过于求趋势，同时市场对美国进口关税政策缓冲期结束后政策的不确定性等因素存在担忧，期现货价格在月下旬快速下行。6月，中东地缘局势升温，由于BR基本面难有提振，因此，跟随油价冲高回落。图图：合成橡胶合成橡胶、天然橡胶、天然橡胶期货期货主力主力合约合约走势走势对比（元对比（元/吨）吨）数据来源：Wind，广发期货研究所 2下半年丁二烯下半年丁二烯或或先抑后扬先抑后扬，关注进口情况，