【广发期货】2025年工业硅半年报：工业硅供大于求困局待破-250627（14页）.pdf

1、本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。研究通讯2025 年 6 月 27 日星期五2025年工业硅半年报投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号联系信息联系信息纪元菲纪元菲（投资咨询资格：Z0013180）电话：020-88818012邮箱：工业硅主力合约行情工业硅主力合约行情工业硅供大于求困局待破工业硅供大于求困局待破广广发发期期货货发发展展研研究究中中心心电 话：020-88818009E-Mail：摘要：摘要：工业硅期货上半年大幅下跌主因在弱需求的背景下，供应端依旧有持续增长

2、的压力，原材料价格下跌带动成本支撑下移也打开下方空间。6月工业硅期价短期在需求回暖及减产的支持下价格上涨，但中长期基本面仍未好转，需注意库存积累和套保套利的压力。2025年下半年工业硅仍然面临供应大于需求，库存将继续积累的问题。一方面，在高基数的情况下，工业硅在新产能投产后，供应基数较高，且因其一体化的属性，持续概率较高。另一方面，虽然需求端多晶硅产量增加有望增加工业硅需求，但增量没有工业硅的增量大，因而仍然维持产能过剩的情况。多晶硅和有机硅的产量增长有利于工业硅需求及消化库存，也有利于买工业硅空多晶硅的套利。整体认为工业硅价格或将围绕成本端波动，若产量没有明显减少，依然维持过剩状态，不排除再

3、次跌破现金成本区间，若供给侧有明显大规模减产或产能调控措施则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在6500-85000元/吨，下方有成本支撑，上方有套保套利压力。策略建议：单边策略：若没有进一步产量减少则逢高做空套保策略：关注套利空间卖出套保风险提示：供给端减产、库存大幅去化、原材料价格上涨广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎研究通讯目录目录1 1、2 202024 4 年行情回顾年行情回顾.12 2、供应端、供应端.120242024 年工业硅大型新产能投放，西北供应占比增加年工业硅大型新产能投放，西北供应占比增加.1

4、20252025 年仍有大型企业产能待投放，但产业供应过剩需考虑产能出清年仍有大型企业产能待投放，但产业供应过剩需考虑产能出清.错误！未定义书签。错误！未定义书签。3 3、需求端、需求端.4多晶硅作为为工业硅最大消费端，因价格跌至成本线下减产增加多晶硅作为为工业硅最大消费端，因价格跌至成本线下减产增加.4有机硅产能逐步释放，出口有所恢复有机硅产能逐步释放，出口有所恢复，但价格依旧低迷，但价格依旧低迷.5铝合金消费维稳为主，但对工业硅价格影响较小铝合金消费维稳为主，但对工业硅价格影响较小.7出口明显回升，出口明显回升，20252025 年出口订单有望保持甚至小幅增长年出口订单有望保持甚至小幅增长

5、.84 4、库存库存.8库存及仓单持续增长库存及仓单持续增长.85 5、工业硅期货业务细则修订主要影响工业硅期货业务细则修订主要影响.96 6、供需平衡表、供需平衡表.1020252025 年工业硅供应依然大于需求，库存持续积累预计施压价格年工业硅供应依然大于需求，库存持续积累预计施压价格.10免责声明免责声明.12广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 1研究通讯1 1、2 202025 5年年上半年上半年行情回顾行情回顾2025年上半年，工业硅期货持续承压下跌，一方面因为需求疲弱但供应仍有新产能投产导致供过于求，另

6、一方面因为原材料价格下跌导致成本支撑持续下移。一季度工业硅期货价格在高库存、弱需求、仓单持续增加的压力下走低。一季度虽然工业硅开工及产量下降但需求端降幅更大。一季度两大需求均较为疲弱，多晶硅开工率维持低位，月产量低于10万吨，有机硅开工率从75%持续回落至65%左右，月产量从22万吨下降至19万吨，折合工业硅消费量从21万吨下降至不足20万吨。3月工业硅期货价格跌破万元关口，新疆大型企业计划4-5月减产月均4吨左右，二季度工业硅期货价格在弱需求的情况下，产量不降反增，价格在4-5月持续承压下跌，6月在价格跌至几乎全行业亏损后，现货价格止跌，期货价格企稳回升。原本新疆大型企业计划4-5月减产月均