【华泰期货】股指期货专题报告：股指期货的资产配置价值-250627（11页）.pdf

1、请仔细阅读本报告最后一页的免责声明摘要全球金融市场的历史经验表明，没有机构能通过长期做空实现财富持续增值，真正的资产增值源于对核心资产的长期持有。股指期货的价值重构，需要跳出“工具属性单一化”的认知陷阱股指期货既是危机时刻的流动性缓冲器，也是常态下的收益增强器，更是连接现货与衍生品市场的价格枢纽。本报告从国内外对股指期货的运用、市场多空结构、股指期货收益增强的效果等角度论证了股指期货长期的资产配置价值，旨在推动期指从“避险工具”向“战略资产”的认知跃迁。核心观点1）股指期货具有长期配置属性。2）股指期货市场存在结构性矛盾。3）利用贴水增强收益效果良好。4）多头配置需求回暖，交易监管优化具有现实

2、意义。期货研究报告|股指期货专题报告 2025-06-27股指期货的资产配置价值研究院研究院 量化组量化组&FICC&FICC 组组研究员研究员高天越高天越 0755-23887993 从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156汪雅航汪雅航 0755-23887993 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185李光庭李光庭 0755-23887993 从业资格号：F03108562投资咨询号：Z0021506联系人联系人黄煦然黄煦然 0755-23887993 从业资格号：F03130959投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】

3、12891289 号号股指期货专题报告丨 2025/6/27请仔细阅读本报告最后一页的免责声明目录摘要.1核心观点.1股指期货的资产配置价值.4 股指期货的长期配置属性.4 市场结构性矛盾.7 贴水带来的收益增强.8 监管优化的现实意义.9 总结.10股指期货专题报告丨 2025/6/27请仔细阅读本报告最后一页的免责声明图表图 1:E-MINI标普 500 指数期货的多头和净持仓数量|单位：手.4图 2:持有股指期货的公募基金数量|单位：支.5图 3:各类型公募基金 IM 净持仓季度均值丨单位：手.5图 4:外资 IC 净持仓|单位：手.5图 5:外资 IM 净持仓丨单位：手.5图 6:公募

4、基金业绩表现对比|单位：无.6图 7:24 年国庆行情下的中性产品|单位：无.6图 8:公募 1000 指增与 IM 主力|单位：无.9股指期货专题报告丨 2025/6/27请仔细阅读本报告最后一页的免责声明股指期货的资产配置价值 股指期货的长期配置属性纵观权益市场几百年的发展，真正有做空机制的市场是近几十年才发展起来的，世界上能够实现真正有效做空的市场仍是少数。即使在市场机制较为完善的美国市场，在最需要做空力量来保护资产的 08 年金融危机期间，做空也是不被允许的。长期投资是世界金融市场的共性，如何利用不同金融资产有效地构建投资组合，达到跨越周期资产长期稳定增值目标是金融最关键的部分。在有经

5、验的机构投资者群体中，股指期货是一种有效的，不可缺少的资产投资品种。从美国 CFTC 持仓数据可以看到，非商业机构在股指期货持仓的操作呈现多空持仓交替出现的态势，并非常规认知中的“一贯空头”。以 Emini 标普 500 股指期货为例，合约价格不仅不存在持续贴水现象，甚至时常出现升水状态，但这并不妨碍非商业机构持仓在特定阶段形成净多头格局，充分展现市场参与者持仓决策与合约价格结构间复杂而多元的关系。另外，在超过 90%的交易周期中，非商业多头持仓规模保持在 25.5 万手上方。这种持仓稳定性表明，即便市场 beta 或基差出现波动，海外市场金融机构的长期战略多头配置也未发生逆转，其风险偏好与配

6、置需求维持相对刚性。图图 1 1:E-miniE-mini 标普标普 500500 指数期货的多头和净持仓数量指数期货的多头和净持仓数量|单位：手单位：手数据来源：同花顺 华泰期货研究院国内市场的实践也呈现类似趋势。以公募基金为例，近几年将股指期货纳入资产配置的公募基金也越来越多，数量呈逐年上涨的趋势，由 2017 年的 71 只上升到 2025年的 397 只，其中指数增强型与被动指数型基金对 IM 等合约的多头运用较为突出。股指期货专题报告丨 2025/6/27请仔细阅读本报告最后一页的免责声明但是市场目前对股指期货的认知仍存在较为显著的偏差。有声音认为，股指期货有原罪，它是一个市场跌了就