农业：虎年荐猪猪价有望超预期-220617（39页）.pdf

1、0证券研究报告虎年荐猪2022年06月姓名：钟凯锋（分析师）邮箱：电话：021-38674876证书编号：S0880517030005姓名：李晓渊（分析师）邮箱：电话：021-38674936证书编号：S0880518070003姓名：沈嘉妍（分析师）邮箱：电话：021-38038261证书编号：S0880521020004姓名：王艳君（分析师）邮箱：电话：021-38674633证书编号：S0880520100002 1请参阅附注免责声明投资要点01猪周期拐点已现，生猪价格超预期上涨有望带动板块业绩反转03市场核心分歧点在产能去化，市场可能在前、中、后三个维度出现误判020405猪价有望超预

2、期，高点预计将会超过20+，预计成为超级猪周期外高点最高的一轮生猪价格上涨将成为板块催化剂推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的：傲农生物、唐人神等 hVjWrUaU8Z8VqVvXqV8OdN6MtRpPtRmOeRpPqOjMoPoR7NoOyRNZtOqNNZoOpM22请参阅附注免责声明01猪周期拐点已现 3请参阅附注免责声明拐点与市场分歧数据来源：国泰君安证券研究0101 拐点的定义：条件1：中枢抬升。我们认为2022年4月之后将进入中枢抬升阶段条件2：高点可观。我们认为本轮去化足以支撑猪价高点在20元/kg+ 市场核心分歧：

3、所有分歧源于产能去化不足我们认为，市场可能在前、中、后三个维度出现误判 4请参阅附注免责声明前：产能过剩有这么多吗？0101 前：指的是本轮去化之前，即2021年6月前后，市场认为产能大幅过剩。 过剩的理由：官方能繁以及饲料数据显示行业过剩。 我们认为，本轮去化前产能过剩并不如市场想象的多。一是能繁绝对值参考意义不大，趋势的参考意义更大，二是饲料需要注意非瘟后商品饲料相对自配料渗透率快速提升以及集中度提升的影响。数据来源：Wind、国泰君安证券研究22002300240025002600270028002900300031002021-032021-042021-052021-062021-0

4、72021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04图：官方能繁母猪存栏环比（%）降幅小图：行业猪饲料产量位于高位（万吨）-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.02018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03 5请参阅附注免责声明前：产能过剩有这么多吗？0101 前：指的是本轮去化之前，即2021年6月前后，

5、市场认为产能大幅过剩。 过剩的理由：官方能繁以及饲料数据显示行业过剩。 我们认为，本轮去化前产能过剩并不如市场想象的多。我们认为更可靠的数据是价格。从4月1日的12.23元/kg涨到6月中旬超过16元/kg，超出市场预期。数据来源：Wind、国泰君安证券研究10152025303540图：22省生猪均价4月以来超预期上涨（元/kg）4月至6月中旬涨幅超过30% 6请参阅附注免责声明前：产能过剩有这么多吗？0101051015202530354045502019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-0720

6、20-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-0305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-030%10%20%30%40%50%60%2018-8-162018-11-162019