百诚医药-首次覆盖报告：在手订单充沛“药学+临床”CRO新星高成长-220615（25页）.pdf

1、公司深度研究 | 百诚医药 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 在手订单充沛， “药学+临床”CRO 新星高成长 百诚医药（301096.SZ）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 百诚医药百诚医药 公司评级 买入 股票代码 301096 前次评级 评级变动 首次 当前价格 70.40 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 吴天昊吴天昊 S0800520080002 13262686562 相关研究相关研究 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%2021-062021-102022-02百诚医药创业板指 核心结论核心结论 “药学研究“药学研究+临床试验临床试

2、验+定制化生产”综合性定制化生产”综合性CRO服务平台服务平台，经营业绩高，经营业绩高增长。增长。公司主要从事仿制药CRO服务，业务涵盖药物发现、药学研究、临床研究、注册申请等环节，其中在药学研究和BE临床试验上具有核心优势。公司采取“受托研发服务+研发技术成果转化”的双线发展战略，为各类制药企业、医药研发投资企业提供药物研发服务及技术成果转化。另外，公司通过全资子公司浙江赛默布局CDMO业务。近年来公司业绩持续高增长，2018-2021年营收、净利润CAGR分别高达65.80%和115.89%。 2021年公司营收3.74亿元， 同比增长80.61%； 归母净利润1.11亿元，同比增长93.

3、52%。 一致性评价、带量采购、一致性评价、带量采购、MAH制度等政策制度等政策共同共同推动仿制药推动仿制药CRO行业快速行业快速发展。发展。 仿制药一致性评价和集采政策的持续推进使得中小药企有望通过率先通过一致性评价并参与集采来抢占更多的市场份额， 一定程度上带动仿制药研发外包的需求。另一方面，MAH制度的全面推行降低了医药研发的投资门槛，催生众多医药投资企业投资医药研发，这类MAH客户更加依赖研发环节外包，进一步加速仿制药CRO行业发展。 销售权益共享销售权益共享+自主成果转化增厚业绩弹性，在手订单饱满，业绩高增长自主成果转化增厚业绩弹性，在手订单饱满，业绩高增长持续性强。持续性强。 公司

4、和客户在部分合同中保留了药品上市后销售分成权利， 随着研发品种的成功上市，将会进一步增加公司收入。截至2021末，公司在手订单高达8.93亿元，同比增长77%；2021年新增订单金额为8.08亿元，同比增长166%。充足的在手订单确保公司未来高成长。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润1.81/2.86/4.23亿元，同比增长63%/58%/48%。给予公司2022年归母净利润55倍PE，对应目标价92元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险、产能扩张不及预期、新签订单不及预期、行业政策变动风险、产能扩张不及预期、新签订单不及预期、 核

5、心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 207 374 675 1,082 1,577 增长率 32.5% 80.6% 80.4% 60.2% 45.7% 归母净利润 (百万元) 57 111 181 286 423 增长率 24.8% 93.5% 63.3% 57.9% 47.6% 每股收益（EPS） 0.53 1.03 1.68 2.65 3.91 市盈率（P/E） 131.3 67.9 41.6 26.3 17.8 市净率（P/B） 16.6 3.3 3.0 2.8 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究

6、报告 2022 年 06 月 15 日 公司深度研究 | 百诚医药 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 . 4 关键假设 . 4 区别于市场的观点 . 4 股价上涨催化剂 . 4 估值与目标价 . 4 百诚医药核心指标概览. 5 一、百诚医药：药学+临床 CRO 一体化平台 . 6 1.1 以药学研究为核心的综合性医药研发外包服务企业 . 6 1.2 营收、利润快速增长，自主研发业务占比快速提升 . 7 1.3 在手订单充足，新签订单快速增长，业绩确定性较高 . 9 二、政策加持，仿制药 CRO 行业维持高景气度 . 10 2.1 仿制药占据我国用药市场半壁江山