【国泰期货】电力与碳排放对大宗商品影响展望-250626（32页）.pdf

1、电力与碳排放对大宗商品影响展望唐 惠 珽 国 泰 君 安 期 货 高 级 研 究 员投 资 咨 询 从 业 证 书 号：Z 0 0 2 1 2 1 6日 期：2 0 2 5 年 6 月 2 6 日01电力市场2025年中展望目录CONTENTS02电力市场对大宗商品影响展望03碳市场2025年中展望04碳市场对大宗商品影响展望电力市场2025年中展望01/数据来源：Wind，国泰君安期货研究第 4 页1.1 上半年电力市场回顾（1/3）1 1-4 4月月，电力设备新增装机仍保持较快增长电力设备新增装机仍保持较快增长，新增装机容量新增装机容量1 1.4141亿千瓦亿千瓦，同比同比+5858.2

2、2%受“136号文”中新老项目电价机制差异影响，以及“430”后大型工商业光伏项目取消全额上网政策的推动，太阳能装机大幅增长，新增容量1.05亿千瓦，同比+74.6%。风电与火电装机也呈现较快增长态势：风电新增装机为1996万千瓦，同比+18.5%；火电新增装机为1298万千瓦，同比+41.5%。水电新增装机265万千瓦，同比-2.6%；核电暂无新增。图：发电量同比基本持平 图：电力设备新增装机依旧维持高增供给：装机高速增长，机组利用小时同比下滑 全国发电设备累计平均利用小时数为全国发电设备累计平均利用小时数为10081008小时小时，同比同比减少减少103103小时小时源于供给能力较为充裕，

3、叠加发电量增速明显放缓。规模以上工业企业发电量为29840亿千瓦时，同比增长仅0.1%；若剔除闰年因素影响，日均发电量同比增长0.9%。其中火电占比下降至66.5%。/图：1-4月用电结构情况第 5 页1.1 上半年电力市场回顾（2/3）整体增速偏低：整体增速偏低：1-4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比+3.1%。从分产业用电看，第一产业用电量424亿千瓦时，同比+10%；第二产业用电量20497亿千瓦时，同比+2.3%；第三产业用电量5856亿千瓦时，同比+6.0%；城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同比+2.5%。总结来看，主要原因包括以下几个方面：1）闰年效应拉低用电总量增

4、速闰年效应拉低用电总量增速。若换算为日均用电量，1-4月用电增速可达3.4%。2）暖冬天气影响暖冬天气影响取暖需求取暖需求。1-2月用电增速仅为1.6%，其中，1月平均气温较常年同期偏高1.5。3）产业结构调整持续推进产业结构调整持续推进。1-4月制造业增加值增速达6.6%，高于同期二产用电增速，反映出高附加值的新兴制造业占比提升；传统高耗能行业增速放缓，四大高载能行业合计用电量同比+1.4%。4）4 4月部分出口导向型行业用电增速放缓月部分出口导向型行业用电增速放缓，其中纺织、服装及服饰业用电量同比增速分别较一季度下降1.1和1.2个百分点。数据来源：Wind，国泰君安期货研究图：1-4月用

5、电增速有所放缓 气温利空叠加产业转型，需求增速放缓/数据来源：慧联售电，国泰君安期货研究第 6 页1.1 上半年电力市场回顾（3/3）从全国范围来看从全国范围来看，20252025年前五个月年前五个月，工商业代理购电工商业代理购电价格整体呈现价格整体呈现“跌多涨少跌多涨少”格局格局。截至5月，全国代理购电价格均价为387.3元/兆瓦时，同比下降2.9%。在纳入统计的33个省份中，仅有11个省份价格同比上涨，其余省份均出现不同程度下行。从区域分布来看，青海、山东、内蒙古等地代理购电价格涨幅相对较大；而浙江、四川、广西等地区则表现出较明显的下调趋势，区域间价格分化态势进一步显现。地区1月2月3月4

6、月5月同比北京市396 390 398 401 396 0.4%天津市411 411 411 419 441 8.7%河北省414 429 427 430 412-2.6%山西省396 393 389 340 342-1.3%辽宁省423 430 424 407 431 4.5%吉林省421 401 404 387 399-3.8%黑龙江省390 389 384 392 400-1.2%上海市442 447 443 441 449-6.4%江苏省460 439 436 443 422-4.8%浙江省430 431 409 420 437-9.7%安徽省409 412 410 401 413-5