【东证期货】锰硅/硅铁半年度报告：发运恢复成本下移，合金承压运行-250626（19页）.pdf

1、黑黑色色金金属属重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_RankTable_Rank走势评级：走势评

2、级：锰硅锰硅/硅铁：震荡硅铁：震荡报告日期：报告日期：20252025 年年 6 6 月月 2626 日日Table_SummaryTable_Summary锰硅：澳矿发运恢复，成本支撑下移锰硅：澳矿发运恢复，成本支撑下移锰矿方面上半年呈先扬后抑格局，虽港口库存一度降至历史低位，但未能扭转价格疲软态势。下半年展望：港口锰矿库存低点或已显现，后续随 South32 氧化矿持续到港，将对库存形成补充并加剧供应压力，价格或延续承压下行趋势。其他成本端：电价预计持稳，然焦煤供需过剩格局未改，其价格仍将承压，化工焦或维持低位震荡。供应端硅锰厂利润难见修复，产量预计延续偏低水平。硅铁：成本下移，需求走弱硅

3、铁：成本下移，需求走弱硅铁方面产能过剩格局未改，开工率继续受利润驱动。在普遍低利润环境下，开工率或维持低位。成本端：电价预计持稳，然动力煤仍处寻底过程，弱势震荡格局下兰炭存下行空间；但 500-550 元/吨区间支撑较强，将制约其跌幅。需求端：建材需求维持疲弱，制造业内需或边际走弱，外需风险更值得警惕；钢材直接出口则大概率持稳高位。对 2025 年终端需求维持约 1%同比下降预期。另需注意今年出口及金属镁需求同步下滑。锰硅、硅铁下半年总结锰硅、硅铁下半年总结总体而言，硅锰硅铁产能过剩格局延续，行情节奏主要取决于成本与需求。成本端：电价下行空间有限，但锰矿随到港量增延续承压；煤炭寻底过程中，化工

4、焦及兰炭仍有小幅下行空间。需求端：钢材出口持稳难抵制造业内需走弱压力。故铁合金或随成本下移呈弱势震荡走势。风险提示：风险提示：铁合金价格趋势上行风险在于需求端超预期增加以及电价大幅上行，能耗双控政策变化。王心彤王心彤资深分析师资深分析师(黑色产业黑色产业)从业资格号：F03086853投资咨询号：Z0016555Tel:8621-63325888-1596Email:半年度报告半年度报告锰硅锰硅/硅铁硅铁发运恢复成本下移，合金承压运行发运恢复成本下移，合金承压运行黑色金属-锰硅/硅铁-半年度报告 2025-06-262期货研究报告【行业研究】目录目录12025 年上半年硅锰、硅铁市场回顾年上半

5、年硅锰、硅铁市场回顾.52锰硅：澳矿发运恢复，成本支撑下移锰硅：澳矿发运恢复，成本支撑下移.72.1 成本支撑下移成本支撑下移.72.2 利润决定供应逐渐集中利润决定供应逐渐集中.113.硅铁：成本下移，需求走弱硅铁：成本下移，需求走弱.123.1 利润收缩，开工下降利润收缩，开工下降.123.2 需求走弱需求走弱.164.锰硅、硅铁下半年总结锰硅、硅铁下半年总结.165.风险提示风险提示.17黑色金属-锰硅/硅铁-半年度报告 2025-06-263期货研究报告图表目录图表图表 1 1：锰硅主连：锰硅主连.5图表图表 2 2：硅锰现货价格：硅锰现货价格.5图表图表 3 3：硅铁主连：硅铁主连.

6、6图表图表 4 4：硅铁现货价格：硅铁现货价格.6图表图表 5 5：硅锰基差：硅锰基差.6图表图表 6 6：硅铁基差：硅铁基差.6图表图表 7 7：天津港锰矿价格：天津港锰矿价格.7图表图表 8 8：锰矿远期价格：锰矿远期价格.7图表图表 9 9：我国锰矿进口量：我国锰矿进口量.8图表图表 1010：我国锰矿进口占比：我国锰矿进口占比.8图表图表 1111：富锰渣产量：富锰渣产量.8图表图表 1212：全球锰矿发运量：全球锰矿发运量.8图表图表 1313：加蓬锰矿发运量：加蓬锰矿发运量.9图表图表 1414：南非锰矿发运量：南非锰矿发运量.9图表图表 1515：港口锰矿库存：港口锰矿库存.9图