【东证期货】PVC/烧碱半年度报告：PVC：危中孕机，烧碱：宽幅震荡-250626（24页）.pdf

1、能能源源化化工工重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。Table_TitlePVCPVC：危：危中孕机中孕机，

2、烧碱：宽幅，烧碱：宽幅震荡震荡Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：PVCPVC：震荡震荡/烧碱：震荡烧碱：震荡报告日期：报告日期：20202 25 5 年年 6 6 月月 2626 日日Table_SummaryTable_SummaryPVCPVC：极低价格下，下半年：极低价格下，下半年 PVCPVC 有望继续去库有望继续去库上半年 PVC 虽然被资金大量空配，但极低价格下，需求的改善使得其持续去库。展望下半年，PVC 供应端在新增产能投放下环比或有 2%的增长。需求端大概率在 7 月中央经济工作会议之后迎来新一轮的刺激政策，环比或能略有改善。若印度反倾销落地，会对中

3、国 PVC 出口造成一定的短期冲击，但长期不足以抵消中国 PVC 出口的竞争力，下半年 PVC 出口有望继续维持高位。总的来看，若下半年 PVC 仍维持极低价格，则其去库的格局有望延续。烧碱：烧碱：下半年供需变动有限下半年供需变动有限上半年烧碱价格先在氧化铝投产预期下暴涨，又在氧化铝亏损减仓预期下暴跌，充分体现了其液体化工巨大的价格弹性。展望下半年，新增产能的投放会使得烧碱供应略有增长。氧化铝的投复产会使需求基本稳定。印尼当地矿物加工业的持续发展则有望使得出口继续维持高位。整体而言，下半年烧碱供需变动有限。投资建议投资建议PVC：在极低的绝对价格下，下半年 PVC 去库的格局有望继续延续。因此

4、若在四季度库存绝对水平去到相对低位以后，PVC 价格向上弹性将被打开。届时一旦供应出现扰动或者需求端再遇重大政策刺激则可能会出现可观的上涨行情。当前 PVC 绝对价格越低，后续去库越彻底，则可能的上涨幅度越大，可谓危中孕机。烧碱：下半年烧碱供需整体不差，盘面难以明显跌破成本。但由于氧化铝本身维持普遍性利润较为困难，因此烧碱价格向上的空间会被严格限制。行情或在烧碱成本和氧化铝亏损之间来回波动。风险提示风险提示中美关税战严重恶化，能源端下行幅度超预期。杨枭杨枭首席首席化工化工分析师分析师从业资格号：F3034536投资咨询号：Z0014525Tel:8621-63325888-1591Email:

5、主力合约行情走势图主力合约行情走势图半年度报告半年度报告-PVC/PVC/烧碱烧碱能源化工-PVC/烧碱-半年度报告 2025-06-262期货研究报告【行业研究】目录目录PVC：危中孕机：危中孕机.51、基本面改善不敌悲观预期，上半年基本面改善不敌悲观预期，上半年 PVC 价格持续新低价格持续新低.52、极低价下，极低价下，下半年下半年 PVC 去库格局有望延续去库格局有望延续.72.1、低价是上半年、低价是上半年 PVC 基本面改善的核心原因基本面改善的核心原因.72.2、下半年、下半年 PVC 供应继续低速增长供应继续低速增长.92.3、下半年需求端或有改善、下半年需求端或有改善.112

6、.4、印度政策或对出口造成扰动，但不影响中国印度政策或对出口造成扰动，但不影响中国 PVC 出口竞争优势出口竞争优势.13烧碱：宽幅震荡烧碱：宽幅震荡.163、上半年烧碱上天入地，成败皆在氧化铝、上半年烧碱上天入地，成败皆在氧化铝.164、下半年烧碱供需变动有限、下半年烧碱供需变动有限.184.1、下半年烧碱供应环比将略有增加、下半年烧碱供应环比将略有增加.184.2、氧化铝投复产正在进行中，下半年烧碱需求环比或将稳定、氧化铝投复产正在进行中，下半年烧碱需求环比或将稳定.194.3、上半年烧碱出口明显增长，下半年有望延续、上半年烧碱出口明显增长，下半年有望延续.205、投资建议投资建议.226