【东吴期货】202506原油展望报告：重回基本面，关注驾驶高峰季-250625（18页）.pdf

1、202506原油展望报告重回基本面，关注驾驶高峰季姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962025年6月25日期货投资咨询业务批准文号：证监许可20111446号01回顾总结02原油市场分析目录CONTENTS回顾总结01506070809010024/124/224/324/424/524/624/724/824/924/1024/1124/1225/125/225/325/425/525/6WTI布伦特阿曼SC1.1 5月原油展望报告回顾5月主要观点：OPEC+加速增产信号愈加明确叠加宏观长期压力仍存，油价中长期依然趋向于弱势。不过当下原油仍处于季节性强现实状态，叠加伊朗原油结果仍有待商榷

2、，短期市场或维持偏弱震荡。行情回顾：随着美伊谈判渐入僵局以及以色列袭击伊朗，短期油价大幅上行，不过随着双方宣布停火且未对能源设施造成破坏性影响，油价迅速回落到事件发生前高度。1.2 6月原油展望报告总结6月主要观点：基本面：非OPEC+供应是下半年的重要变量（2.3-2.6）OPEC+供应预计持续充足（2.7）驾驶高峰季构成了夏季旺季消费的重要一环（2.8）飓风季或提供一些潜在的逢高空机会（2.9）非基本面：看淡美联储降息前景，宏观仍然偏向逆风（2.10-2.11）6月结论：随着伊以冲突结束，油价将重回基本面主导。在下半年非OPEC+供应开始加速之际，驾驶高峰季表现将决定需求旺季期间需求能够多

3、大程度抵抗供应增加的压力。长期角度，在供需逐渐失衡，宏观经济逆风的背景下我们依然看空油价，注意把握美湾飓风带来的潜在高空机会。风险提示：地缘政治变化，全球贸易摩擦进展，OPEC+政策变化，美国经济数据原油市场分析02-2-10123424-1 24-2 24-3 24-4 24-5 24-6 24-7 24-8 24-9 24-1024-1124-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6M1-M2M1-M32.1 近月价差显示原油即期供需状况依然偏紧资料来源：BloombergWTIBrentOmanSC-10123424-1 24-2 24-3 24-4 24-5 2

4、4-6 24-7 24-8 24-9 24-1024-1124-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6M1-M2M1-M3-10123424-1 24-2 24-3 24-4 24-5 24-6 24-7 24-8 24-9 24-1024-1124-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6M1-M2M1-M3随着中东冲突告一段落，之前上升的近月价差开始回落，结束对供应层面的风险计价。回落后的近月价差依然处在一定高度，显示即期供需状况依然偏紧。注：由于数据截止到6月24日，且采用的结算价，导致SC近月价差与实际有所偏离，当前SC近月价差已经在7

5、.1元/桶，M1-M3在16.1元/桶，与其他市场一样，呈现出回落态势。-2002040608024-1 24-2 24-3 24-4 24-5 24-6 24-7 24-8 24-9 24-1024-1124-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6M1-M2M1-M32025年IEAOPECEIA需求增速预测+72+129+79上期预测+74+130+98预测变化-2-1-19供应增速预测+185，非OPEC+135非OPEC+供应+81+155，其中非OPEC+113主要结论或者变化尽管近期伊以冲突引起关注，市场仍然供大于求。全球市场仍然面临滞胀混合效应和高贸易壁

6、垒影响。略微下调了需求增速预期，预计市场对OPEC+原油需求将增加，而其在美洲的竞争对手将付出代价。今年剩余时间内，原油产量将超过消费量，导致库存增加，并给油价带来下行压力。资料来源：IEA、OPEC、EIA注：表格中未明确标注的单位默认为万桶/日2.2 看淡需求依然是业界共识三家机构在6月报都对需求预期做了下修，看淡需求依然是业界共识。EIA平衡表显示三季度供需相对平衡（过剩36万桶/日），但四季度过剩量将增至61万桶/日，明年一季度进一步增至122万桶/日。基于对油价的下跌判断，EIA自2020年以来首次预测美国原油产量下降。OPEC维持非OPEC+供应预期不变，不过上个月OPEC基于油价