【国贸期货】纯碱（SA）专题报告：供强需弱，纯碱价格难反弹-250624（4页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号供强需弱供强需弱，纯碱价格难反弹纯碱价格难反弹投资观点：投资观点：看空看空纯纯碱（碱（SA）报告日期报告日期2025-6-24专题专题报告报告。供给（供给（偏空偏空）：）：检修结束后，产量回升较快，上周纯碱产量重回74 万吨，近期检修企业少，且前期检修陆续恢复。供应呈现上升，供给过剩担忧再起。需求需求（偏空偏空）：）：直接需求或趋于走弱，浮法光伏日熔量将逐步向下，同时终端需求不理想，浮法玻璃和光伏玻璃价格跌跌不休，下游按需采购为主，负反馈压力较大。宏观（宏观（中性中性）：）：短期地缘冲突加剧下，原油价格波动较大，容易影

2、响市场情绪。前期中美贸易谈判持续推进，国内进出口贸易保有韧性，外部宏观利空暂退，国内稳经济措施出台，但经济改善压力仍较大。估值（估值（中性中性）：）：沙河现货跌至 1200 附近，整体估值不断下探，不过由于原燃料成本下降，成本支撑走弱。价格跌破企业成本加剧企业亏损概率较大。总结：总结：近期纯碱基本面再度走弱，供给恢复至高位而直接需求和和下游需求走弱，同时成本支撑弱化。不过由于价格低位，波动幅度往往较大，可以用期权参与。操作建议：操作建议：逢高买入看跌期权。逢高买入看跌期权。风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量及宏观政策等。分析师：分析师：黄志鸿黄志鸿从业资格

3、证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761纯纯碱价格走势碱价格走势数据来源：我的钢铁网往期相关报告往期相关报告1.低位价格弹性强，做多波动率202506102.负反馈不断，做多波动率202505293.注意纯碱供给弹性，关注多纯碱空玻璃 202505134.补库和低估值，节前价格有支撑20250422投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号1 检修检修结束结束，供给，供给重回高位重回高位检修结束，产量回升较快，上周纯碱产量回到 75 万吨，近期检修企业少，且前期检修陆续恢复。供应呈现上升，供给过剩担忧再起。检修企业少，个别企业负荷波动，供应高位。上

4、周纯碱产量本周纯碱产量 75.47 万吨，环比增加 1.46 万吨，涨幅 1.97%。其中，轻碱产量 33.87 万吨，环比增加 0.3万吨。重碱产量41.60 万吨，环比增加 1.16 万吨。综合产能利用率综合产能利用率 86.57%，上周 84.90%，环比增加 1.68%。其中氨碱产能利用率 86.57%，环比增加 6.53%，联产产能利用率 80.59%，环比下跌 0.47%。供应端，个别企业装置检修，其他的开工正常，预计整体产量及开工影响不大，产量将延续高位。图表图表 1、纯碱周度产量纯碱周度产量图表图表 2、纯碱生产利润纯碱生产利润资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院资料

5、来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院2 直接需求直接需求走弱走弱，下游需求不佳，负反馈压力，下游需求不佳，负反馈压力较大较大近期浮法玻璃日熔量和光伏玻璃日熔量整体趋于向下，直接需求走弱，且下游需求偏弱，负反馈压力较大。从浮法来看，近期产销偏弱，由于淡季的到来，终端需求预期向弱。浮法的生产利润仍不甚理想，虽然整体维持生产的动能延续，但供给或趋于小幅减量。光伏方面，光伏玻璃价格持续下探，行业价格创历史新低，行业协同减产的消息再起，日熔量也小步向下。因此浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱的需求走弱，对重碱的周度需求从 35.9万吨滑落至 35.38万吨左右，而周度产量 41 万吨，整体供需过剩压力凸显。

6、库存端，上周厂家总库存 172.67 万吨，增加4.04 万吨，涨幅 2.40%。其中，轻碱 81.26 万吨，环比增加 0.13 万吨；重碱 91.41 万吨，环比增加 3.91 万吨。投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号图表图表 3、浮法玻璃利润浮法玻璃利润图表图表 4、浮法玻璃和光伏玻璃日产量浮法玻璃和光伏玻璃日产量资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院3 宏观宏观和和估值估值中性中性短期地缘冲突加剧下，原油价格波动较大，易影响市场情绪。中美贸易谈判持续推