【宁证期货】国债周报报告：避险情绪升温，关注震荡格局是否打破-250623（10页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分1摘 要：随着中东局势不确定性的持续上升，全球避险情绪升温，关税领域，部分加增关税落地，全球经济下行压力持续增加，风险资产承压，不断升级的避险情绪是否带来国债中期震荡区间的突破，需要持续观察。目前还未看到除了避险情绪之外的动力，需要关注国内政策取向情况。5 月份，5 月末，M2 同比增长 7.9%，预期 8.1%，前值 8%。M1同比增长 2.3%，预期 1.7%，前值 1.5%。M2 与 M1 的剪刀差为 5.6个百分点，较上月有所收窄。中国社会融资规模增量累计为 18.63万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元。其中，5 月新增社融 2.29 万亿元，上一年

2、同期为 2.07 万亿元。规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%。从环比看，5 月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。5 月份，社会消费品零售总额 41326 亿元，同比增长 6.4%。5 月份，我国制造业 PMI 为 49.5%，比上月上升 0.5 个百分点。非制造业 PMI 为 50.3%，比上月下降 0.1 个百分点。综合 PMI 为 50.4%，比上月上升 0.2 个百分点。新出口订单指数和进口指数分别 47.5%和 47.1%，比上月上升 2.8 和 3.7 个百分点。政策效果逐步显现，并且有关部门表示，下半年准备了足够的政策工具，为经济保驾护航。据证券时报，尽管一揽子金融

3、政策举措正在持续发挥政策效能，但考虑到部分领域的结构性矛盾依然有待解决，新型政策性金融工具仍有出台必要，市场机构预计在二季度落地。国际机构看多中国资产，人民币汇率持续升值。A 股依然保持下有底，向上动力不足，需要进一步观察的局面，受国际形势影响，A 股近期有所走弱，股债跷跷板方面利多债市。策略建议：中期震荡略偏多，关注股债关系风险提示：股市波动，国内增量政策扰动避险情绪升温，关注震荡格局是否打破避险情绪升温，关注震荡格局是否打破宁证期货期货交易咨询中心宁证期货期货交易咨询中心期货交易咨询业务资格：期货交易咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】17751775 号号作者姓名：作者姓

4、名：曹宝琴曹宝琴期货从业资格号：F3008987期货交易咨询从业证号：Z0012851邮箱：国债期货专题报告国债期货专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录目录图表目录.3第 1 章行情回顾.41.1国债期货行情回顾.4第 2 章 重要消息概览.4第 3 章 重要影响因素分析.53.1 经济基本面.53.2 政策面.63.3 资金面.63.4 供需面.73.5 情绪面.7第 4 章 行情展望及投资策略.8免责申明.10国债期货专题报告国债期货专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表目录图表 1：十年期国债期货行情走势图.4图表 2：二年期国债期货行情走势图.4图表 3：国内

5、经济.5图表 4：消费及价格.5图表 5：M2 与新增人民币贷款.6图表 6：DR007 与逆回购利率.6图表 7：国债发行和需求.7图表 8：股债性价比.7国债期货专题报告国债期货专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4第第 1 1 章章行情回顾行情回顾1 1.1.1国债期货行情回顾国债期货行情回顾经济下行压力对债市依然存在较大支撑，外围关税政策不确定性及全球经济下行环境也有利于债市。近期国内政策处于真空期，市场逻辑不明显，但是外部环境扰动依然存在，地缘政治风险打压风险偏好，利多债市。关注股债跷跷板逻辑是否向股债双牛逻辑转变，债市中期依然震荡偏多思维。关注国内是否出台增量政策。图表 1：十

6、年期国债期货行情走势图数据来源：wind，宁证期货图表 2：二年期国债期货行情走势图数据来源：wind，宁证期货第第 2 2 章章 重要消息概览重要消息概览1.央行发布数据显示，5 月末，M2 同比增长 7.9%，预期 8.1%，前值 8%。M1 同比增长 2.3%，预期 1.7%，前值 1.5%。M2 与 M1 的剪刀差为 5.6 个百分点，较上月有所收窄。5 月金融数据与实体经济运行情况合理匹配，社会融资规模、M2 和人民币贷款增速均明显高于名义 GDP增速。2.当地时间 6 月 9 日至 10 日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深