昊海生科-疫后修复在即医美与眼科新品构建新增空间-220616（20页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 87.68 元 目标价格（ 人民币） ：102.46 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.76 已上市流通 A股(亿股) 0.57 流通港股(亿股) 0.38 总市值(亿元) 154.16 年内股价最高最低(元) 274.53/72.79 沪深 300 指数 4278 上证指数 3305 相关报告相关报告 1.国金医药-昊海生科年报点评-各板块增 长 企 稳 ， 高 值 新 品 蓄 势 待 发 ，2022.3.29 2.昊海生科 3 季报点评-前三季度同比增长 218%，高值 新品 增长可 . ，2

2、021.10.30 3.昊海生科中报点评-业绩靓丽，眼科与医美新品推动强劲增长 ，2021.8.27 赵海春赵海春 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130514100001 (8621)61038261 疫后修复在即，医美与眼科新品构建新增空间疫后修复在即，医美与眼科新品构建新增空间 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,332 1,767 2,181 2,716 3,408 营业收入增长率 -16.95% 32.61% 23.44% 24.51% 25.48% 归母净利润(百万

3、元) 230 352 474 602 764 归母净利润增长率 -37.95% 53.10% 34.59% 27.08% 26.86% 摊薄每股收益(元) 1.298 2.003 2.696 3.427 4.347 每股经营性现金流净额 1.48 1.95 2.86 3.48 4.42 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.19% 6.17% 7.90% 9.47% 11.21% P/E 69.44 62.84 32.50 25.57 20.16 P/B 2.91 3.87 2.57 2.42 2.26 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 眼科，全年龄段品种与全产业链布局，护城河眼科

4、，全年龄段品种与全产业链布局，护城河高筑；高端高筑；高端 OK 镜与新品镜与新品 PRL将大幅提升业绩弹性。将大幅提升业绩弹性。 （1）公司从原覆盖老年人的白内障人工晶状体扩展至成人屈光晶体 PRL、青少年近视防控角膜塑形镜，组合构建更全面。 （2）新增针对青少年、成年眼视光产品高值高壁垒，有望打开利润空间。myOK系列拥有国内最高透氧率，其最高端型号将实现免试戴片验配，可帮助视光中心提高验配效率与客流周转速度，也可帮助患者减少验配痛苦，年内有望放量。植入屈光晶体 PRL 开始销售，适合 1000-3000 度的超高度近视人群。国内唯一竞品 STAAR 的 ICL，仅用 3 年在中国市场销量即

5、翻倍至 16 万片以上，且市场渗透率低。高单价屈光晶体，一旦上量将带来较大边际弹性。美国 CooperVision 已有软性角膜塑形镜上市，国内空缺；公司通过并购河北鑫视康获软镜产能，加速功能性软性隐形眼镜研发。 （3）全产业链布局：上游原材料顶尖 Contamac、子公司美国爱锐光学设计实力、法国创新推注器企业 ODC，产业链全面布局支持公司眼科未来持续的突破性产品迭出。 医美，医美，玻尿酸、光电设备、肉毒素玻尿酸、光电设备、肉毒素，组合力扩大市场空间。，组合力扩大市场空间。 （1）疫后医美修复趋势确定，玻尿酸构建错位竞争体系，高端“海魅”放量可期。法国玻尿酸产品 Cytosial 中国注册

6、上市工作推进中。 （2）并表欧华美科，医美新添光电设备； （3）股权投资 Eirion，涂抹型肉毒素二期临床进行中。 骨科稳健，创新持续，激励充分，疫后将迎来业绩与估值向上双修。骨科稳健，创新持续，激励充分，疫后将迎来业绩与估值向上双修。 （1）骨科药械产品组合收入稳健，2021 年 4.02 亿元，同比增长 35%。医用几丁糖市占率 43.3%，连续 6 年市占第一。 （2）研发投入持续，角膜塑形镜、疏水模注非球面人工晶状体、有机交联玻尿酸等新品都已进入临床阶段。 （3）公司已通过 2022-2023 年针对 204 名核心员工的股权激励计划（详见正文） ，内部激励充分。 盈利预测与盈利预测