【国泰期货】2025年上半年量化CTA市场回顾及展望：量化CTA策略半年报-250622（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 量化 CTA 策略半年报 请务必阅读正文之后的免责条款部分-2025 年上半年量化 CTA 市场回顾及展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 0606 月月 2222 日日 瞿新荣 投资咨询从业资格号：Z0018524 汪涵(联系人)从业资格号：F3070069 报告导读报告导读：量化量化 CTACTA 策略回顾：策略回顾：今年以来，商品市场呈现显著的结构性分化：贵金属避险需求强劲，能化、黑色受制于弱现实基本面持续下行。趋势策略：一季度商品波动率低迷导致趋势策略持续承压

2、；4 月关税政策冲击引发跳空行情，短暂推升波动率并助力趋势策略修复净值；但 5 月后波动率再度回落至低位，多数策略重回磨损状态。截面策略：一季度 1、2 月份商品板块间强弱关系较为混乱，贵金属持续走强；3 月后，随着能化、黑色板块持续走弱下探，农产品、贵金属板块整体持续强于能化、黑色板块，得益于此，截面策略开始走强于趋势策略。基本面策略得益于二季度以来宏观与基本面的共振有一定修复。股指 CTA：今年以来股指波动率整体来看处于逐渐降波的趋势中，股指 CTA 收益集中在一季度，二季度以来股指 CTA 收益持续磨损。量化量化 CTACTA 行情展望：行情展望：宏观事件扰动风险仍旧存在，短周期策略确定

3、性相对较强；截面策略仍具一定潜力；股指 CTA 或持续蛰伏。请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.商品市场表现综述商品市场表现综述.3 1.1 贵金属避险属性突显，工业品类板块弱现实主导.3 1.2 成交量有一定回暖，关税反复引发波动率强烈变化.5 2.CTA 各策略线表现情况各策略线表现情况.6 2.1 商品趋势类策略承压，复合策略相对占优.7 2.2 股指 CTA 收益集中在一季度，二季度以来股指 CTA 收益持续磨损.8 3.主流主流 CTA 因子表现情况因子表现情况.9 3.1 因子先跌后涨，表现持续分化.9 3.2 黄金、工业硅对趋势类因子的收益贡献显著.10 4.CT

4、A 市场今年的一些变化市场今年的一些变化.11 4.1 绝对收益驱动带来对“类 ALPHA”的追求.11 4.1 管理人的主观调整未必没有性价比.12 4.3 品种选择或成为不同管理人业绩差异的重要因素之一.12 5.CTA 市场下半年展望市场下半年展望.12 5.1 宏观事件扰动风险仍旧存在，短周期策略确定性相对较强.12 5.2 截面策略仍具一定潜力.12 5.3 股指 CTA 或持续蛰伏.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.商品市场表现综述商品市场表现综述 1.1 贵金属避险属性突显贵金属避险属性突显，工业品类板块弱现实主导工业品类板块弱现实主导 今年以来在

5、国内经济弱现实以及叠加关税等外部冲击的双重压力下，商品板块呈现显著的结构性分化格局，表现为贵金属避险属性突显、工业品类板块由弱现实主导行情的特征。截至 2025 年 5 月 30 日，南华商品指数下跌 5.88%，南华农产品指数上涨 1.58%，南华能化指数下跌 14.57%，南华贵金属指数上涨 18.21%，南华有色金属指数上涨 0.16%，南华黑色指数下跌 13.18%。分阶段来看，一季度起始，由于国内宏观政策预期升温及海外降息交易推动，化工板块及贵金属板块领涨，但随着特朗普关税政策落地及国内经济数据走弱，市场情绪迅速转向谨慎，叠加 3 月份宏观政策不及预期以及海外风险进一步升级影响，使得

6、黑色、化工板块快速下跌，贵金属独强，农产品因季节性需求有一定回暖。二季度以来，中美关税博弈反复，不确定性增强，商品波动增大，随着国内经济数据持续走弱，黑色、能化板块持续下行，贵金属高位震荡。图 1：南华商品指数今年走势情况（截止 2025/5/30）资料来源：Wind，国泰君安期货研究 0.80.850.90.9511.051.11.151.21.251.32024-12-312025-01-062025-01-092025-01-142025-01-172025-01-222025-01-272025-02-072025-02-122025-02-172025-02-202025-02-25