【中泰期货】中泰黑色报告：淡季需求边际转弱，黑色预计维持震荡行情-250622（203页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112淡季需求边际转弱淡季需求边际转弱，黑色，黑色预计预计维持维持震荡震荡行情行情中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年6 6月月2222日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要20250622：淡季需求边际转弱，黑色预计维持震荡

2、行情交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 上周上周伊以等国际局势升温伊以等国际局势升温利多利多能源等商品能源等商品市场市场情绪，情绪，但但黑色黑色受受季节性以及边际需求回落等影响，钢材价格整体维持震荡。季节性以及边际需求回落等影响，钢材价格整体维持震荡。从宏观逻辑看从宏观逻辑看，国际方面，伊以等国际局势升温，利多原油价格进而提升能源商品价格。国际方面，伊以等国际局势升温，利多原油价格进而提升能源商品价格。国内国内政策以稳为主，表现出较强定力，增量政策引而不发，政策以稳为主，表现出较强定力，增量政策引而不发，大概率要等到出口等影响到经济增速以后大概率要等到出口等影响到经济增速以后。预计预计短期短

3、期国际局势有所利多，但国内国际局势有所利多，但国内难难有强刺激和规模性新增政策出台，起码等到有强刺激和规模性新增政策出台，起码等到7 7月底的政治局会议，才有批月底的政治局会议，才有批量的新增政策出台。量的新增政策出台。从供需情况看，从供需情况看，房地产新房高频销售数据环比同比均有转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现较弱；卷板需求方面，消费政策刺激之后，机械、汽车、集装箱、家电等等部分制造业部分制造业行业需求开始边际转弱，行业需求开始边际转弱，冷轧、镀锌等钢材成交转弱，冷轧和热卷价格价差缩

4、回到400成本线左右，后期板材基本面存在继续边际转弱的可能；出口方面，“买单出口”严查加上加上美对等关税影响下“抢出口”，出口虽然有韧性但缺乏弹性和出口订单溢价。整体来看，下游钢材需求存在季节性以及边际转弱担忧。供应端方面供应端方面，钢厂利润，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但是平电、峰电亏损较多，铁水产量环比小幅降低，后期预计依然维持在高位水平。从估值情况看，成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，提振市场情绪，但是焦炭等原料依然维持弱势，长流程成本以及我们测算的谷电成本跌从估值情况看，成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，提振市场情绪，但是焦炭等原料依然维持弱势，长流程成本以及我

5、们测算的谷电成本跌破破30003000（长流程成本（长流程成本28502850，谷电，谷电成本成本30003000左右）左右）。综合来看，综合来看，黑色黑色预计预计维持维持震荡震荡行情行情。重点策略推荐重点策略推荐趋势方面，黑色短期维持区间震荡（），铁矿石高位空单持有（），硅铁多单止盈（）。套利方面，铁矿石9-1正套逢低继续建仓（）；卷螺价差或高位回落，建议观望；关注限产下钢矿比价远期回升（）。期现方面，钢材基差依然处于高位，正套逐步平仓，或适量反套操作（）。期权方面，建议建议钢材钢材品种品种卖出宽跨卖出宽跨操作操作止盈离场止盈离场（）。风险提示：风险提示：美关税影响反复，美关税影响反复，供给

6、侧政策超过预期供给侧政策超过预期。请务必阅读正文之后的声明部分 美对等关税增加影响，钢价震荡走弱-两会两会多头政策信仰托底；淡季涨价惯例；产业去库顺畅；特朗普对华政策，国内政策应对以及两会预期冬储低产资源集中，旺季需求释放供给侧限产消息形成钢材和利润利多空头政策预期兑现，落地需要过程；淡旺季交易节奏发生变化；产量恢复、赶出口后需求回落强美元，特朗普关税政策利空预期复工复产节奏偏慢，实际旺季下游需求偏弱两会预期兑现，越南等地出口反倾销，带来宏观和下游影响煤焦矿和废钢等下游成本支撑减弱，钢材弱势下行美对等关税影响，国际宏观和下游需求受影响利空我们认为的主要逻辑（实线）我们认为的主要逻辑（实线）：1