涂料行业深度报告：未来趋势及市场空间竞争格局分析-220615（35页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 建材建材 2022 年年 06 月月 15 日日 涂料行业系列深度报告（一） 推荐推荐 （维持）（维持） 黄金赛道，广阔空间黄金赛道，广阔空间 行业概况行业概况：悠久行业、黄金赛道、悠久行业、黄金赛道、绿色环保是未来趋势绿色环保是未来趋势。 涂料行业发展历史悠久，从 18 世纪开始至今，经历了工业形成期、合成树脂期和新型涂料期，目前涂料行业向低污染、高性能、低能耗方向发展，绿色环保是未来趋势。涂料应用广泛、品类繁多，按

2、应用领域可分为建筑涂料、工业涂料、通用涂料；按产品形态可分为溶剂型、水性、粉末以及无溶剂涂料，目前建筑涂料以污染较小的水性涂料为主， 占比高达 90%， 未来水性涂料在工业领域的应用也将逐步提升。 涂料主要由成膜物质、 颜料填料、 溶剂和助剂组成，合计约占总成本 90%以上。由于成膜物质、油脂、溶剂等和原油价格正相关，因此原油价格对涂料企业的毛利率呈显著负相关关系。 我国涂料产能以建筑涂料和工业防护涂料为主，20 年产量分别占比全国总产量 47%、28%。 涂料市场：涂料市场：国产品牌快速崛起国产品牌快速崛起，市占率仍有巨大提升空间，市占率仍有巨大提升空间。 据涂界信息，20 年全球涂料总产量

3、 9,350 万吨，对应市场规模 1,878 亿美元，同比-5%，其中我国涂料产量 3,513 万吨，占全球比重约 38%，较 16 年+9pct，产能逆势扩张。细分市场中，我国建筑涂料市场规模最大，20 年产量 1,640万吨，同比+6%，占比我国涂料总产量的 47%。竞争格局上，我国涂料企业数量众多，竞争格局分散，头部企业由外资品牌主导，20 年我国前十涂料企业中前三名均为外企，市占率之和近 9%，但近年来国产品牌快速崛起，三棵树、东方雨虹等市占率快速提升，20 年分别排名行业第四、第五。20 年我国前十涂料企业市占率 17%，美国和欧洲前十涂料企业市占率分别为 90%、70%，我国涂料企

4、业市占率仍有巨大提升空间。 中期中期空间：空间：存量和增量市场存量和增量市场建筑建筑涂料需求涂料需求 1611 万吨，对应市场规模万吨，对应市场规模 835 亿亿。 截至 20 年年末，我国总房屋存量建面合计 867 亿方，综合测算对应的外内墙涂刷面积分别为 368 亿方、1,527 亿方。同时，估算内墙和外墙单方单遍涂刷平均涂料用量分别为 0.125、0.837 kg/m2，按照内外墙通常涂刷 3 遍，并假设农村非住宅外墙涂刷 2-3 遍，并按目前我国城镇住宅、非住宅、农村房屋的重涂周期分别约 10 年、7 年、15 年测算，对应年均建筑涂料需求量为 1,368 万吨；我们测算未来十年（21

5、-30 年）商品房年度销售面积中枢为 13.5 亿方，对应年均涂料需求量中枢为 243.1 万吨；中期角度来看，存量和增量市场合计建筑涂料需求约 1,611.0 万吨，对应市场规模约为 835.1 亿元。 远期空间远期空间：存量和增量市场存量和增量市场建筑建筑涂料需求涂料需求 3011 万吨，对应市场规模万吨，对应市场规模 1562 亿亿。 远期空间看，按现有总房屋存量面积 867 亿方，重涂周期向欧美平均重涂周期5.3 年靠拢，假设未来城镇住宅重涂周期缩短至 5 年、农村住宅和城镇非住宅缩短至 6 年、农村非住宅缩短至 7 年， 对应年均建筑涂料需求量为 2610 万吨，叠加 21-30 年

6、商品房销售对应的建筑涂料需求量中枢 243 万吨进入重涂周期，综合测算重涂市场远期年均建筑涂料需求约 2,853 万吨。假设房地产行业进入只有存量更新的终极状态，预计存量商品房更新推动需求为 8.8 亿方，对应由存量商品房更新推动的新房市场年均涂料需求量为 158 万吨。远期角度来看，存量和增量市场合计建筑涂料需求约 3,011 万吨， 对应市场规模约 1,562 亿元。 行业评级行业评级：黄金赛道，广阔空间黄金赛道，广阔空间，维持维持行业“推荐”评级行业“推荐”评级。 涂料行业历史悠久，目前向低污染、高性能方向发展，绿色环保是未来趋势。我国涂料行业竞争格局分散， 头部企业由外资品牌主导， 但