【广发期货】有色金属锡周报：强现实下锡价高位震荡-250620（22页）.pdf

1、2025年年6月月20日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810强现实下锡价高位震荡品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点26-26.5万逢高空思路为主供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，虽然5月锡矿进口量环比增加，但主要增量来自于非洲地区，缅甸地区锡矿供应依旧保持较低水平，考虑缅甸地区复产进度不及预期，预计锡矿紧张情况短期难以改善。需求方面，消费电子、汽车电子订单进入季节性淡季，光伏抢装机结束后，

2、华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但考虑需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点26-26.5万逢高空思路为主。宽幅震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所一季度以来，锡价偏强运行，主要还是供给侧受到扰动，导致锡矿供应持续紧张，冶炼厂加工费多次下调，推动锡价上行。春节归来，刚果金m23反政府武装冲突加剧，引发市场对锡矿供应担忧

3、，同时市场之前预期缅甸地区春节后复产，但未有消息传出，同时以DeepSeek AI大模型为代表的中国科技成果展示出潜力，市场对锡在半导体、电子等高科技领域的需求增长预期升温。2月26日，缅甸佤邦工业矿产管理局发布了一则重磅公告，宣布将重新启动开采、选厂、探矿许可证的办理工作。这一消息预示着缅甸锡矿生产有望恢复，这将显著缓解供给侧的紧张状况。市场对于供应侧修复的预期迅速作出反应，锡价因此出现了大幅回落3月13日Bisie矿山运营商AlphaminResources宣布，由于m23反政府武装冲突进一步加剧，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营，2024年Bisie矿区锡精矿产量1730

4、0吨，约占全球供应的6%，进一步影响锡矿供应，推动锡价大幅上行。4月1日，MSC工厂因燃气管道爆炸导致暂停生产，市场对供应担忧进一步加强，推动锡价大幅上涨受对等关税情绪影响，节后归来商品普遍大幅走弱，同时4月9日盘后刚果金Bisie矿区宣布恢复运营，进一步带动锡价大幅下跌，随后4月10日凌晨，特朗普宣布暂停征收对等关税90天，市场情绪有所缓和带动锡价反弹，随后开启区间震荡。随着时间推移，供应侧修复预期逐渐增强，同时受美关税政策影响需求预期偏弱，锡价大幅下跌。中美领导人通话带动宏观情绪回暖，同时泰国禁止缅甸锡矿借道运输，影响国内锡矿供应500-1000吨，推动锡价反弹。供应端延续紧张，冶炼厂加工

5、费低位运行，强现实下锡价高位震荡，虽6月19日夜盘下跌，但随后20日日盘快速收付下跌。二、精炼锡供应端65月锡矿进口锡矿量创下年内新高，主要以来非洲地区增量，缅甸地区进口量依旧偏低9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）据海关数据统计，5月份国内锡矿进口量为1.34万吨(折合约6518金属吨)环比36.39%，同比59.84%，较4月份增加2182金属吨(4月份折合4336金属吨)。1-5月累计进口量为5.02万吨，累计同比-36.51%。5月进口量创下年内新高，这一增长主要得益于非洲国家的增量贡献:刚果(金)和尼日利亚进口量环比分别增长26.0%和168.0%，非洲地区合计进

6、口3660余金属吨，占总进口量超50%。澳大利亚进口量902金属吨左右，保持较为稳定的水平。缅甸进口持续低迷尽管缅甸曾是中国锡矿第一大进口国，但受2023年8月禁采政策及2025年佤邦地区复产延迟影响，5月缅甸进口量不足700金属吨，全年进口占比已降至30%以下。虽然5月进口量回升，但1-5月累计进口锡精矿实物量1万吨，整体供应仍处于历史低位。缅甸禁采导致的长期缺口尚未完全填补。据上海有色网消息，泰国相关部门已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，据SMM了解，每月约有500-1000金属吨的锡矿自缅甸南部进入泰国地区周转进入中国境内，泰国当局的禁令预计影响6月份缅甸南部锡矿的运