【中信期货】能源化工策略日报：美国可能介入伊以冲突，原油延续较高波动率-250620（31页）.pdf

1、中信期货研究|能源化策略报2025-06-20美国可能介伊以冲突，原油延续较波动率彭博报道，美国高层官员正在为未来几天对伊朗发动袭击做准备，涉事人员也表示，情势仍在变化，可能会有所改变。从原油的波动率看，6月18日拐头后6月19日再度攀升。市场依旧关注霍尔木兹海峡被封锁的可能，期权市场近期开始反映这种风险，看涨期权相对于看跌期权的溢价居高不下，超过了2022年俄乌冲突时对俄罗斯供应减量的担忧。原油的格局仍处于动荡中。板块逻辑：化工品处于上下两难的格局当中，主逻辑仍是跟随原油延续强势上涨。化工链条公布周度数据，整体呈现终端开工下滑，上游开工攀升的格局。以聚酯产业链为例，EG开工率升至五年最高，T

2、A开工率周度略降，聚酯周度开工小幅抬升，终端织造和印染开工下滑2-3%。产业链自身利好仍略显平淡，原油延续强势，化工补涨仍是近期的主基调。原油：地缘风险加剧，油价波动放大LPG：成本端支撑增加，PG跟随原油反弹沥青：地缘升级，沥青地缘溢价来袭高硫燃油：地缘升级，高硫燃油地缘溢价来袭低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油走强甲醇：伊以扰动未平，甲醇震荡偏强尿素：地缘扰动叠加内外需启动，盘面偏强运行乙二醇：基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高PX：供需支撑弱化，短期关注原油走势PTA：供增需减，短期跟随原油短纤：成本抬升，短纤跟涨瓶片：加工费略反弹，瓶片跟涨原料PP：中东扰动未定，PP观望为主

3、塑料：短期跟随油价波动，塑料观望为主苯乙烯：原油回落，苯乙烯偏弱整理PVC：动态成本上移，PVC震荡运行烧碱：低估值弱供需，烧碱偏弱运行 展望：地缘扰动能化偏强震荡，以多空配置为主。险提：美国开始对中国幅加征关税，中东爆发全冲突。能源化组研究团队研究员：董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：

4、F03141405投资咨询号：Z0021671投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货

5、不承担任何责任。、情观点品种观点中期展望原油沥硫燃油观点：地缘险升温，油价波动加剧（1）6月19日，SC2508合约收570.9元/桶，涨跌幅+3.29%。Brent2508合约收78.74美元/桶，涨跌幅+3.5%。市场要闻：（1）特朗普将是否打击伊朗的决定推迟至两周内作出。（2）据纽约时报报道，尽管伊朗已囤积大量可用于制造核弹的浓缩铀，但美国情报官员表示，情报机构仍认为伊朗尚未就是否制造核武器作出最终决定。（3）克里姆林宫发言人佩斯科夫：与乌克兰第三轮谈判的日期将于下周商定。主要逻辑：短期中东地缘担忧继续主导油价波动，油运市场风险加大，贸易成本攀升，内外盘价差走强。目前美伊陆续出现对能源基

6、础设施的袭击，但尚未对原油生产产生实质影响，若后期双方态度出现软化，地缘溢价有望快速回落，但在军事冲突持续的背景下供应受到扰动的预期始终难以证伪，油价呈现波动加大的震荡局面。展望：地缘前景不确定性使得油价处高风险阶段，预计震荡等待进一步明朗。险因素：OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策，美国调整对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。震荡观点：地缘升级，沥地缘溢价来袭1）沥青主力期货收于3695元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3770元/吨，3990元/吨，3800元/吨。主要逻辑：1）伊朗以色列地缘局势升级，油价震荡走高，沥青地缘溢价来