【宝城期货】豆类报告：美豆需求疲软 天气与政策仍存隐忧-250619（12页）.pdf

1、 豆类豆类|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 6 月 19 日 豆类 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。美豆需求疲软 天气与政策仍

2、存隐忧 生猪 核心观点核心观点 美国农业部 6 月报告虽维持美豆 2025/26 年度库存和价格预测不变，但凸显了需求疲软的压力，全球大豆 2025/26 年度库存因中国压榨下调而上调，强化供应宽松格局。同时，美豆需求坍塌表现为对华出口停滞和南美替代固化，推动中美贸易格局质变为“供应链隔离”。全球压榨需求收缩和美豆粕出口压力增加进一步加剧市场担忧，未来焦点转向 6 月末种植面积报告和天气风险。EPA 大幅提高生物燃料掺混目标并限制进口 RINs 的政策提案，是点燃美国大豆压榨需求进一步扩张的导火索。该政策将显著提升豆油在生柴中的占比和消费量，进而大幅增加美豆压榨需求。尽管美国压榨产能持续扩张，

3、但需求的激增将使得本已处于历史低位的 2025/26 年度美豆库存面临更大压力，加剧美豆新作紧平衡格局。同时，北美压榨量的提升将对四季度全球豆粕市场形成冲击，与南美压榨旺季及阿根廷关税调整叠加，可能加剧区域豆粕过剩风险。考虑到美豆供需结构高度依赖 EPA 最终裁决和中美贸易协议的进展，这些政策变量仍是未来市场走向的关键。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 豆类豆类|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 1 美农美

4、农 6 6 月报告波澜不惊月报告波澜不惊 市场需求疲软引关注市场需求疲软引关注 .4 4 2 2 美豆需求坍塌美豆需求坍塌 政策预期强化政策预期强化.4 4 2.1 2.1 美豆对华出口停滞美豆对华出口停滞 南美豆替代固化南美豆替代固化 .4 4 2.2 2.2 美豆压榨需求受政策预期影响美豆压榨需求受政策预期影响 .6 6 3 3 天气与政策风险仍存天气与政策风险仍存 .7 7 3.13.1 美国中西部天气改善美国中西部天气改善 局部仍存风险局部仍存风险 .7 7 3.2 3.2 生物燃料政策预期向好生物燃料政策预期向好 豁免机制埋下隐患豁免机制埋下隐患 .9 9 4 4 总结总结 .101

5、0 豆类豆类|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图 1 美豆播种率（单位：%）.4 图 2 美豆生长优良率（单位：%）.4 图 3 美国未来 15 日气温（单位：）.7 图 4 美国未来 15 日降水（单位：）.7 图 5 美国季节性降水展望.7 图 6 美国季节性温度展望.7 表 1 美农 6 月报告 2025/26 美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）.5 表 2 美农 6 月报告 2025/26 美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）.5 表 3 美农 6 月报告 2024/25 巴西大豆、玉米产量（单位

6、：万吨）.5 表 4 美农 6 月报告 2024/25 阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）.6 表 5 美农 6 月报告 2024/25 全球大豆、玉米库存（单位：万吨）.6 表 6 美农 6 月报告 2025/26 全球大豆、玉米库存（单位：万吨）.6 表 7 美国干旱指数.8 表 8 美国产区天气变化对大豆的影响.9 表 9 美国产区降雨对大豆生长的影响.9 表 10 美国生物燃料提案中生物燃料用量.9 豆类豆类|报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 4 4 /1212 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 1 1 美农美农 6 6 月报告月报告波澜不惊波澜不惊 市场需求疲软引关