【宝城期货】豆类2025年度中期报告：天气题材待发酵 成本驱动豆价上行-250618（39页）.pdf

1、 豆类 中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /3939 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 核心观点核心观点 外盘来看，美豆春播季节天气状况良好，推动播种进度加速。在厄尔尼诺预期升温 2025 年度中期报告 豆类 专业研究创造价值专业研究创造价值 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807266 邮箱： 报告日期：2025 年 6 月 18 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰

2、准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。天气题材天气题材待发酵待发酵 成本驱动豆价上行成本驱动豆价上行 请务必阅读文末免责条款部分 1 1/2424 豆类 核心观点核心观点 美豆：美豆：20252025 年下半年走势受天气年下半年走势受天气题材题材、贸易政策和需求三重驱动。三、贸易政策和需求三重驱动。三季度天气市主导，北美干旱风险或继续推升天气风险升水，季度天气市主导，北美干旱风险或继续推升天气风险升水，同时生物燃同时生物燃料的政策预期和中美贸易关系的改善也将对美豆需求构成支撑，料的政策预期和中美贸易关系的改善也将对美豆需求构成支撑，

3、但南美但南美供应压力限制涨幅。供应压力限制涨幅。四季度美豆丰产预期兑现叠加南美新作播种，关注产区天气自北美向南美切换，同时关注中美贸易关系改善对美豆出口的提振和美豆压榨需求预期变化对价格的支撑，如果二者无法承接供应压力，届时美豆价格或再度震荡下行。豆二：豆二：20252025 年三季度年三季度，期价，期价跟随美豆天气题材波动节奏，存在阶段性跟随美豆天气题材波动节奏，存在阶段性上涨的可能性上涨的可能性。四季度需要关注南北美天气题材切换。南美大豆装运节奏、美豆产量兑现情况。国内大豆的到港节奏仍是影响大豆阶段性供应的核心因素、关注四季度油厂对进口大豆的采购节奏。豆一：豆一：20252025 年三季度

4、，东北产区年三季度，东北产区天气题材持续发酵天气题材持续发酵，易触发期价阶段，易触发期价阶段性反弹，同时在进口大豆价格易涨难跌的带动下，性反弹，同时在进口大豆价格易涨难跌的带动下，内外价差也将对豆一内外价差也将对豆一期价带来支撑期价带来支撑。四季度新豆上市叠加政策储备调节，国内供应压力再现，价格存在阶段性走弱的可能。豆粕：豆粕：20252025 年三季度，原料大豆成本和供应驱动行情主导，外盘美豆年三季度，原料大豆成本和供应驱动行情主导，外盘美豆期价易涨难跌走势，对国内豆类市场的成本传导持续体现，豆粕期价阶期价易涨难跌走势，对国内豆类市场的成本传导持续体现，豆粕期价阶段性强势有望维持，高度受到油

5、厂高开工率和库存累积的制约段性强势有望维持，高度受到油厂高开工率和库存累积的制约。下游采购需求受到猪价偏弱影响难有持续提升，豆粕负基差背景下期价反弹高度受限。四季度在市场供应预期转向的背景下，关注原料大豆供应压力和豆粕库存压力对价格的传导，豆粕期价存在阶段性走弱可能。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 豆类 中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /3939 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 正文正文目录目录 1 20251 2025 上半年市场回顾上半年市场回顾 .6 6 1

6、.1 1.1 期货市场期货市场 .6 6 1.2 1.2 期现价差期现价差 .8 8 1.31.3 政策与事件驱动政策与事件驱动 基金持仓频繁波动基金持仓频繁波动 .1010 2 2 全球大豆供应增加全球大豆供应增加 大豆贸易格局重塑大豆贸易格局重塑 .1111 2.1 2.1 全球大豆产量增加全球大豆产量增加 美豆生长步入天气题材敏感时段美豆生长步入天气题材敏感时段 .1111 2.2 2.2 巴西大豆产量创历史新高巴西大豆产量创历史新高 全球大豆贸易主导地位强化全球大豆贸易主导地位强化 .1515 2.3 2.3 阿根廷大豆收获受天气影响阿根廷大豆收获受天气影响 出口节奏受政策影响出口节奏