【宝城期货】纯碱2025年度中期报告：尘满面，鬓如霜——纯碱依旧承压-250618（17页）.pdf

1、 纯碱纯碱|中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1717 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年度中期报告 纯碱 专业研究创造价值专业研究创造价值 尘满面尘满面,鬓如霜鬓如霜纯碱纯碱依旧承压依旧承压 摘要摘要 纯碱上半年的市场走势相对简单，1-2 月份震荡偏强，冲高回落，进入3 月份后市场整体弱势，震荡下行。从主要矛盾来看，一方面有宏观情绪的脉冲，另一方面更主要是产业层面高库存弱需求的利空与装置检修的阶段性利多之间的博弈。宏观来看，海外风险不断，国内经济缓慢复苏，加之贸易摩擦带来的不确定性给市场蒙上阴霾。从期货角度看宏观，海外看弱但暂时较强，国内看强但暂时

2、偏弱，未来国内外经济节奏的切换或带动大宗市场走势的转换，需要等待信号。就纯碱自身的供需而言，高供应和高库存问题依然是核心利空，需求端相对平稳，略有颓势。从产能来看，下半年供应端暂时看不到明显的利好。预计未来纯碱库存或维持高位。估值上看，虽然价格低位但仍有利润，估值未传导到开工。综上，纯碱供应端矛盾在下半年难以解决，纯碱或依旧承压，但绝对价格低位，且看需求端能否有利多脉冲提供波动。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 1 1/3131 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格

3、证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱： 报告日期:2025 年 6 月 18 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。纯碱纯碱|中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1717 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 第第 1 1 章章 纯碱市场回顾纯碱市场回顾 .5 5 1.1 1.1 走势回顾走势回顾

4、.5 5 1.2 1.2 价格与价差价格与价差 .6 6 第第 2 2 章章 商品市场情绪仍低迷商品市场情绪仍低迷 .7 7 2.1 2.1 宏观基本面充满不稳定因素宏观基本面充满不稳定因素 .7 7 2.1.1 2.1.1 大国博弈下的贸易摩擦大国博弈下的贸易摩擦 .7 7 2.1.2 2.1.2 地缘摩擦地缘摩擦 .8 8 2.1.3 2.1.3 国内缓慢复苏国内缓慢复苏 .9 9 2.2 2.2 期货看宏观期货看宏观 .1010 2.2.1 2.2.1 价格结构显示市场情绪偏悲观价格结构显示市场情绪偏悲观 .1010 2.2.2 2.2.2 代表性商品反映市场情绪不佳代表性商品反映市场情

5、绪不佳 .1010 第第 3 3 章章 纯碱基本面压力仍存纯碱基本面压力仍存 .1212 3.1 3.1 供应持续宽松供应持续宽松 .1212 3.2 3.2 需求持稳需求持稳 .1313 3.3 3.3 库存高企库存高企 .1414 3.4 3.4 估值并不是很低估值并不是很低 .1515 3.5 3.5 纯碱市场情绪低迷纯碱市场情绪低迷 .1515 第第 4 4 章章 结论结论 .1616 纯碱纯碱|中期报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /1717 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 图表目录图表目录 图图 1 1 纯碱主力合约价格走势图纯碱主力合约价格走势图 .5

6、 5 图图 2 2 纯碱现货价格走势图纯碱现货价格走势图 .6 6 图图 1 51 5-9 9 价差价差 .7 7 图图 2 92 9-1 1 价差价差 .7 7 图图 5 5 美元指数美元指数 .8 8 图图 6 6 黄金价格黄金价格 .8 8 图图 7 7 全球地缘政治风险指数全球地缘政治风险指数 .8 8 图图 8 8 投资情况投资情况 .9 9 图图 9 9 消费情况消费情况 .9 9 图图 10 10 出口情况出口情况 .9 9 图图 11 11 螺纹价格结构螺纹价格结构 .1010 图图 12 12 铜价格结构铜价格结构 .1010 图图 13 13 纯碱价格结构纯碱价格结构 .1