【国贸期货】震荡偏强，关注小麦价格-250618（9页）.pdf

1、 1 专题报告 震荡偏强震荡偏强，关注小麦价格关注小麦价格 观点：观点：C C0909 震荡偏强，回调做多震荡偏强，回调做多 玉米（玉米（M M）报告日期报告日期 2022025 5-0 06 6-1 18 8 专题专题报告报告 港口库存逐步去化港口库存逐步去化：南北港玉米库存逐步去化，南港库存进一步消化后，预期对东北粮源存在一定外流需求，南北贸易价差预期逐步修复。麦玉价差处于低位，小麦存涨价预期麦玉价差处于低位，小麦存涨价预期：麦玉价差偏低影响短期玉米涨幅，但小麦涨价预期仍存，后期需关注小麦和玉米价格的联动效应。一方面，最低收购价政策对麦价形成有力支撑；另一方面，小麦减产预期高于产前市场预期

2、量级；再者，麦玉价差低位下，小麦饲用需求较好；随着南港库存的逐步去化，南北贸易价差存在修复预期，南港玉米价格的上涨预期进一步提高小麦在华南区域的替代比例，有助于小麦价格的拉升。饲料需求预期稳步增长，基差延续回归态势饲料需求预期稳步增长，基差延续回归态势：从理论出栏数推测，生猪饲用需求预期在 11 月份前维持增长态势，同时禽类维持高存栏，预期支撑饲用需求。关注政策性谷物投放政策关注政策性谷物投放政策：目前进口玉米储备库存仍有余量，政策保有灵活性较大。进口玉米开拍预期短期对盘面有一定的情绪性利空影响，但若实际开拍数量符合预期，则对盘面的影响预期有限；陈化稻谷投放规模、起拍价和启动时间也是接下来的重

3、要关注点。投资建议投资建议 港存逐步去化，港存逐步去化，进口缩量，需求向好，玉米进口缩量，需求向好，玉米旧作旧作供需供需缺口预期逐步缺口预期逐步显现显现，支撑支撑旧作合约整体呈现震荡偏强走势。麦玉价差偏低旧作合约整体呈现震荡偏强走势。麦玉价差偏低短期短期影响玉影响玉米涨幅，米涨幅，盘面盘面短期走势偏震荡，短期走势偏震荡，但小麦涨价预期仍存，后期需关注小麦但小麦涨价预期仍存，后期需关注小麦和玉米和玉米价格价格的联动效应。此外，需关注政策性谷物投放对玉米价格带来的联动效应。此外，需关注政策性谷物投放对玉米价格带来的节奏性冲击的节奏性冲击。C C0909 建议以建议以震荡偏强，回调震荡偏强，回调做多

4、思路为主。做多思路为主。风险提示风险提示 天气、政策天气、政策 分析师：分析师：黄向岚黄向岚 从业资格证号：F03110419 投资咨询证号：Z0021658 农产品指数与玉米期货价格走势农产品指数与玉米期货价格走势 农产品指数与油期货价格走势农产品指数与油期货价格走势 数据来源：数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1.河南启动小麦托市，供需趋紧预期下玉米偏强运行 2025.06.10 2.原料供需趋紧，淀粉中期维持震荡偏强 2025.05.08 3.五一假期重要资讯及开盘交易策略 2025.05.05 9501,0001,0501,1001,1502000210022002

5、30024002500260024/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0325/0425/0525/06收盘价农产品指数 2 专题报告 1 港口库存港口库存逐步逐步去化去化 南北港库存逐步去化，根据钢联数据，截至 2025 年 6 月 6 日，北方四港玉米库存共计305.9 万吨，周环比减少 25.2 万吨；当周北方四港下海量共计 58 万吨，周环比减少 7.70 万吨。广东港内贸玉米库存共计 101.6 万吨，较上周减少 13.30 万吨；外贸库存 0.3 万吨，较上周持平；进口高粱 44 万吨，较上周增加 12.50 万吨；进口大麦 35.8

6、万吨，较上周增加 0.10 万吨。随着南港库存逐步去化，因本年度进口谷物限制政策的影响持续，南港进口高粱大麦玉米预期缩量，南港库存消化后，预期对东北粮源存在一定外流需求，南北贸易价差预期逐步修复。图表图表 1、北方玉米到港量（万吨）北方玉米到港量（万吨）图表图表 2、北港玉米下海量（万吨）北港玉米下海量（万吨）资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 图表图表 3、北方四港玉米库存（万吨）、北方四港玉米库存（万吨）图表图表 4、南港谷物库存（万吨）、南港谷物库存（万吨）资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 -4004080120160200201